20240304-中航证券-社会服务_政策企稳_供给出清_业绩超预期_教培龙头再起航_4页_1mb

报告摘要

在“双减”政策持续影响下，中国教培行业经历了深刻的结构调整和转型。随着政策的进一步明确和行业供给的出清，教培龙头公司开始展现出复苏迹象，业绩超预期，业务转型初见成效。同时，AI技术的快速发展为教育行业带来了新的增长点，推动教育服务向智能化、个性化方向演进。

政策企稳，行业合规化
- 教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，进一步规范教培行业，巩固“双减”成果，明确校外培训作为学校教育的有益补充。
- 政策强调校外培训的理性发展，推动行业进入有序、合理运营的新阶段。
供给出清，行业筑底完成
- 截至2022年2月底，义务教育阶段线下学科类培训机构由12.4万个压减至9728个，压减率高达92.14%。
- 线上培训机构由263个压缩至34个，压减率87.07%。
- 全国25家教培上市公司已全面完成清理整治，不再从事义务教育阶段学科类培训。
业绩超预期，转型初见成效
- 新东方、高途等美股教培公司2024年第一季度收入指引远超市场预期，好未来2023年11月底收入同比增长41.3%。
- 港股方面，思考乐教育年经调整利润超1亿元，同比增长84%。
- 表明教培公司在新业务布局下已实现相对稳定经营。
素质教育与AI赋能成为新增长点
- 市场由学科培训向素质教育转型，素质教育覆盖幼儿园至初中阶段，市场潜力巨大。
- AI教育公司如Duolingo、科大讯飞、网易有道等，通过智能硬件和大模型技术提升学习体验和效率，推动教育行业提质增效。

素质教育市场：2023年市场规模约4787亿元，四大细分赛道（艺术、体育、STEAM、研学与营地）占比约90%。
AI教育进展：Duolingo实现年度盈利，科大讯飞、网易有道等推出AI学习设备，新东方利用智能答题器提升个性化服务。
行业投资建议：基于“政策利好+供给出清+业绩复苏+AI赋能”背景，建议关注基本面稳定、性价比高的公司，如科德教育、佳发教育、学大教育、卓越教育、南方传媒、世纪天鸿等。
投资评级：
- 个股：买入（未来六个月涨幅高于沪深300 10%）、持有（涨幅在-10%~10%）、卖出（跌幅高于沪深300 10%）。
- 行业：增持（行业增长高于沪深300）、中性（与沪深300持平）、减持（低于沪深300）。

教育行业具备较强的抗周期能力，当前处于底部区间，供给出清后家长付费意愿增强，市场空间广阔。随着政策的稳定和AI技术的深入应用，行业有望迎来新一轮增长，估值逻辑或将重新定位。

研究团队：中航证券社服团队，以基本面研究为核心，跟踪教育、元宇宙、医美等多个行业。
分析师：裴伊凡，SAC执业证书：S0640516120002，联系电话：010-59562517，邮箱：pei fyf@avicsec.com
销售团队：
- 李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉，13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011