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安克创新年报点评总结

核心内容

安克创新（300866.SZ）2020年全年业绩表现稳健，实现营业总收入93.53亿元，同比增长40.54%；归属于上市公司股东净利润为8.56亿元，同比增长18.70%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润为7.27亿元，同比增长26.28%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元，不送红股、不转增股本。

主要观点

• 主营业务强化：公司专注于充电类、智能创新类和无线音频类产品，三个品类均实现增长。其中，智能创新类产品收入增长最快，达到30.59亿元，同比增长102.63%，占比提升至32.71%。
• 毛利率变动：受新收入准则影响，公司毛利率同比下降6.06个百分点至53.85%。若按调整后的口径，毛利率有所回升，显示公司盈利能力稳定。
• 费用管控优化：销售费用率显著下降7.26个百分点至24.03%，主要由于销售平台费用减少；管理费用率微升0.59个百分点至9.09%，主要由于工资薪酬增加。
• 海外市场主导：境外销售占比高达98.48%，公司通过外汇套期保值业务有效对冲汇率波动风险。
• 财务指标稳健：公司资产负债率下降，从2019年的34.1%降至2020年的21.8%，显示财务结构优化；经营性现金流虽为负，但主要由于品牌建设投入增加。

关键信息

产品表现

• 充电类产品：营业收入41.44亿元，同比增长8.74%，占比44.31%，但同比下降12.95个百分点。
• 智能创新类产品：营业收入30.59亿元，同比增长102.63%，占比32.71%，同比增长10.02个百分点。
• 无线音频类产品：营业收入21.21亿元，同比增长65.78%，占比22.68%，同比增长3.45个百分点。

毛利率变化

• 2020年三类产品毛利率分别为44.46%、45.01%、41.08%，同比分别下降9.59pcts、2.52pcts、1.44pcts。
• 若对2019年按2020年口径调整，则毛利率分别上升1.92pcts、1.50pcts、8.00pcts。

财务表现

• 销售费用：2020年销售费用率下降至24.03%，显著优于2019年的31.3%。
• 管理费用：2020年管理费用率微升至9.09%，略高于2019年的8.5%。
• 研发费用：2020年研发费用为567.4百万元，研发费用率6.1%，显示公司对创新的重视。
• 财务费用：2020年财务费用为70.7百万元，其中人民币升值带来的汇兑亏损为0.63亿元，占收入0.7%。
• 经营性现金流：2020年经营性现金流为1.88亿元，同比下降51.02%，主要由于产品备货和品牌建设投入增加。
• 存货与应收账款：存货增长42.23%至15.89亿元，应收账款增长72.06%至8.68亿元。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计2021-2023年营业收入分别为125.1亿元、160.5亿元、202.5亿元，对应增速33.8%、28.3%、26.2%。
• 净利润预测：预计2021-2023年净利润分别为12.6亿元、15.4亿元、19.1亿元，对应增速47.3%、22.0%、24.2%。
• 盈利与估值：2020年市盈率66.4倍，市净率10.5倍，PE和PB均有所下降，显示估值逐步合理。

未来展望

• 品牌与研发：公司通过品牌建设与研发投入构建核心竞争力，推动产品多元化发展。
• 渠道融合：线上线下渠道融合，增强品牌影响力，拓展市场增长点。
• 国内市场布局：公司拟加码国内市场，受益于消费升级和创新类消费电子需求提升，有望再添增长极。

风险提示

• 市场风险：行业环境变化可能影响公司增长。
• 国际贸易风险：国际贸易政策变动可能带来不确定性。
• 研发风险：新技术研发和新产品开发存在不确定性。
• 存货跌价风险：存货规模较大，存在跌价风险。

分析师信息

• 刘文正：分析师，SAC执业证书编号S1450519010001，联系方式liuwz@essence.com.cn。
• 杜一帆：分析师，SAC执业证书编号S1450518080002，联系方式duyf1@essence.com.cn。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险）或B（较高风险），视未来6-12个月投资收益率波动情况而定。

估值与财务指标

联系方式

上海联系人

• 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
• 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
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• 李栋：13917882257，lidong1@essence.com.cn
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• 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
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