20210331-浙商证券-安克创新-300866.SZ-安克创新年报点评_线下渠道销售超预期_迈入全渠道消费电子品牌之路_7页_1mb

报告摘要

安克创新在2020年实现了显著的业绩增长，标志着其从跨境电商品牌向全渠道消费电子品牌转型的重要进展。

营收与利润增长显著
2020年公司实现营业收入93.53亿元，同比增长40.54%；归母净利润8.56亿元，同比增长18.70%。其中，第四季度营收33.34亿元，同比增长57.97%；归母净利润3.23亿元，同比增长24.04%。
全球市场稳步扩张
公司在多个核心市场实现快速增长：
- 美国地区收入50.19亿元，同比增长33.13%
- 欧洲地区收入18.23亿元，同比增长57.59%
- 日本地区收入13.73亿元，同比增长59.87%
- 中国大陆地区收入1.42亿元，同比增长39.70%
线下渠道占比提升
2020年线下收入达到29.87亿元，同比增长55.10%，占比由2019年的28.98%提升至31.94%。这表明安克创新的品牌影响力在海外线下市场得到认可。
智能创新品类增长迅猛
智能创新类产品收入30.59亿元，同比增长102.58%，成为公司业绩增长的主要驱动力。公司持续加大研发投入，2020年研发费用率由5.92%提升至6.07%。
毛利率提升
由于成本计算口径调整，2020年公司毛利率微幅提升2.73个百分点至43.85%。其中，智能创新类、无线音频类毛利率分别提升1.50和8.00个百分点。
应收账款与存货增长明显
2020年公司应收账款和存货同比分别增长72%和42%，主要由于销售额上升导致备货增加，但随着疫情缓解，公司周转速度有望优化。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	9353	11975	15569	20402
净利润	856	1150	1549	2069
每股收益（元）	1.51	2.17	2.93	3.91
P/E	88.56	65.93	48.94	36.64

区域	2020年收入（亿元）	占比	同比增长
北美地区	50.19	53.67%	33.77%
欧洲地区	18.23	19.49%	57.59%
日本地区	13.73	14.68%	59.87%
中东地区	4.37	4.67%	7.62%
中国大陆	1.42	1.52%	39.70%
其他地区	5.58	5.97%	50.44%

产品	2020年收入（亿元）	占比	同比增长
充电类	41.44	44.31%	8.77%
智能创新类	30.59	32.71%	102.58%
无线音频类	21.21	22.68%	65.70%
其他	0.28	0.44%	-40.43%

渠道	2020年收入（亿元）	占比	同比增长
线上	63.65	68.06%	34.86%
线下	29.87	31.94%	55.10%

收入预测：预计2021-2023年公司收入分别为119.75亿元、155.69亿元、204.02亿元，年增长率分别为28.04%、30.01%、31.04%
净利润预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为11.50亿元、15.49亿元、20.69亿元，年增长率分别为34.32%、34.72%、33.58%
投资评级：维持“买入”评级，基于公司全渠道布局与品牌影响力提升的前景。