20230108-华安证券-农林牧渔行业周报_二元母猪价格跌破1700元_补栏积极性持续走弱_41页_1mb

二元母猪价格跌破1700元，生猪养殖行业分析总结

核心内容

• 二元母猪价格持续下跌：2023年1月5日，50公斤二元母猪价格为1689元/头，周环比下降1.6%，已连续10周下跌，反映出种猪补栏意愿低迷。
• 生猪价格持续下跌：生猪价格持续走低，养殖户亏损严重，自繁自养生猪亏损188.6元/头，外购仔猪养殖亏损289.2元/头，行业整体处于亏损状态。
• 猪价波动影响疫苗需求：随着猪价下跌，猪用疫苗景气度可能下降，但非瘟疫苗商业化应用前景良好，有望催生百亿元市场。
• 农业板块整体下跌：2023年1月2日-1月6日，农业板块下跌1.22%，跑输沪深300指数4.04个百分点，行业配置处于历史中间水平。
• 转基因玉米商业化推进：转基因玉米品种推出值得期待，种业龙头如登海种业、大北农可能受益。
• 全球农产品供需分析：全球玉米、大豆、豆粕、小麦等农产品库消比处于紧平衡或低位，国内玉米和大豆高度依赖进口，价格维持高位。

主要观点

1. 生猪市场持续低迷

• 猪价下跌：2022年12月第5周，全国仔猪价格37.94元/公斤，周环比下跌2.3%；生猪价格持续下跌，养殖利润低迷。
• 出栏体重变化：12月第5周，全国90公斤内生猪出栏占比5.63%，为非瘟以来低位；大体重猪出栏对猪价影响逐步减弱。
• 补栏积极性下降：二元母猪价格持续走低，养殖户补栏意愿理性，导致行业出栏量逐步下降。
• 未来趋势预测：预计2023年4月前生猪出栏量逐月环比下降，猪价维持相对高位；5月后猪价下行或慢于预期，但若需求疲弱，或迎来新一轮去产能。

2. 猪用疫苗市场受猪价影响

• 疫苗景气度下降：2022年5-11月，猪用疫苗批签发数快速增长，但12月猪价大幅下跌，预计疫苗需求将受到影响。
• 非瘟疫苗前景良好：非瘟疫苗若商业化应用，将带来百亿元市场机会，继续推荐普莱柯。

3. 转基因玉米商业化推进

• 转基因玉米有望带来增长：转基因玉米商业化稳步推进，品种推出值得期待，种业龙头有望受益。
• 大豆高度依赖进口：中国大豆高度依赖进口，2022年大豆价格或维持高位。

4. 全球农产品供需分析

• 玉米供需紧平衡：全球玉米库消比为22.1%，国内玉米库消比为69.9%，供需处于紧平衡状态。
• 大豆库消比下降：全球大豆库消比为18.7%，中国大豆库消比为27.0%，供需仍偏紧。
• 豆油和豆粕市场：全球豆油库消比为6.7%，豆粕库消比为4.6%，供需平衡。
• 小麦市场：全球小麦库消比为26.7%，中国小麦库消比为99.6%，供需处于高位。

关键信息

• 生猪养殖行业：2022年12月已公布出栏的上市猪企仍保持快速增长，其中唐人神增速最高，达130.4%。
• 农业板块估值：2023年1月6日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为-78.18倍和3.10倍，相对沪深300和中小板PE、PB分别为-6.72倍和-1.85倍，处于历史低位。
• 行业评级：分析师认为应增持生猪养殖板块，部分猪企估值已跌至历史底部区域。
• 风险提示：疫情失控、价格下跌超预期是主要风险因素。

行业动态

• 农业板块表现：2022年至今，农业各子板块涨幅差异较大，其中养殖业跌幅最大，达-10.0%。
• 猪价与成本关系：猪粮比走势显示猪价与饲料成本关系密切，影响养殖利润。
• 黄羽鸡市场：黄羽鸡价格周环比涨跌互现，快大鸡和中速鸡价格分别上涨2.4%和3.8%，土鸡和乌骨鸡价格分别下跌0.4%和上涨4.2%。

总结

本报告指出，生猪养殖行业在2023年1月面临价格下跌和补栏低迷的双重压力，但行业估值处于历史低位，具备配置价值。非瘟疫苗商业化应用前景广阔，可能带来市场增长。转基因玉米品种的推出值得期待，种业龙头将受益。全球农产品供需处于紧平衡或低位，国内玉米和大豆高度依赖进口，价格维持高位。分析师建议增持生猪养殖板块，关注猪价波动及疫苗进展。