20220725-光大证券-藏格矿业-000408.SZ-2022年半年报点评_受益于钾锂景气持续22H1业绩大增_锂盐资源布局行业领先_4页_737kb

藏格矿业（000408.SZ）2022年半年报总结

核心内容

藏格矿业在2022年上半年业绩显著增长，主要得益于钾肥和锂盐价格的大幅上涨，以及公司对资源的高效利用和成本控制能力。公司业务覆盖钾肥和锂盐生产，同时通过参股企业拓展锂资源储备，增强了行业竞争力。

主要观点

• 业绩表现突出：2022年H1，公司实现营业收入35.10亿元，同比增长218.53%；归母净利润23.97亿元，同比增长438.01%。其中，Q2单季度营收22.24亿元，同比增长230.75%；归母净利润15.82亿元，同比增长722.7%。
• 产品价格上涨：氯化钾平均销售价格达到3644.31元/吨，同比增长89.4%；电池级碳酸锂平均销售价格上涨至35.23万元/吨，同比增长511.63%。
• 产销量增长：氯化钾产量同比增长26.94%，销量同比增长20.87%；碳酸锂产量同比增长55.17%，销量同比减少10.23%。
• 毛利率显著提升：2022H1公司总体毛利率为81.54%，同比增加41.75个百分点。其中，氯化钾毛利率73.10%，碳酸锂毛利率90.52%，分别同比增长29.46个百分点和60.56个百分点。
• 资源布局领先：公司拥有200万吨/年的氯化钾产能及1万吨/年的电池级碳酸锂产能。此外，通过参股公司间接持有麻米措矿业24%股权，以及持有超级资源股份有限公司19.47%股份，参与阿根廷Laguna Verde盐湖锂项目的开发。
• 技术优势：公司自主研发“固转液”技术，提升钾矿利用率；采用“模拟连续吸附→纳滤反渗透除杂→一步法合成”工艺路线，实现超低浓度卤水提锂，提高资源利用效率。

关键信息

市场数据

• 总股本：15.80亿股
• 总市值：549.04亿元
• 一年最低/最高价：21.80元/41.77元
• 近3月换手率：64.68%

盈利预测与估值

风险提示

• 产品价格波动
• 产能建设风险
• 下游需求不及预期
• 参股公司业绩波动
• 公司实控人因诉讼问题致不能履职或控制权变更风险

估值方法与局限性说明

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司评级

• 增持：维持公司“增持”评级，认为其2022-2024年盈利预测符合预期，未来发展可期。

总结

藏格矿业在2022年上半年受益于钾肥和锂盐市场的持续景气，业绩实现大幅增长。公司通过扩大产能、优化生产工艺、提升资源利用率和加强参股布局，增强了盈利能力与市场竞争力。未来，公司有望在行业持续增长的背景下进一步扩大市场份额。