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汤臣倍健（300146SZ）激励计划落地，稳健增长预期

核心事件

公司发布2024年限制性股票激励计划草案，拟授予1680万股限制性股票（占总股本0.99%），其中首次授予1490万股（占0.88%），预留190万股（占0.11%），首次授予价格每股8.6元。

公司层面考核目标

以2022年营收为基数，设定2024-2026年营收增长率不低于25%/32%/38%。对应2025-2026年营收同比增速为56%/45%。参考历史数据，公司过往激励计划完成情况良好，此次目标较为稳健。伴随健康意识提升，行业增长有望加速，公司作为龙头品牌预计能充分受益。

个人层面考核

设立较公司层面更严格的个人绩效目标，实际归属比例由绩效得分决定。本次激励对象共36人，均为核心管理人员及骨干，人均首次授予股份达414万股，激励力度较大。

业绩展望与投资建议

• 预计2023年Q4收入在高基数下保持韧性增长，2023年双11全品牌全网销售同比增超20%，其中益生菌业务表现强劲。
• 公司2024年经营计划待年报披露，预计将延续稳健增长；销售费用率虽高位但有望通过电商效率提升逐步回落，费用优化将释放利润弹性。
• 调整盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为18.02亿元、20.52亿元、24.55亿元，同比增长300%/139%/196%。当前PE分别为16倍、14倍、12倍，维持“增持”评级。

风险提示

消费复苏不及预期、行业竞争加剧、大单品培育进度不达目标等。

财务数据（单位：百万元）

投资评级

增持，对应PE分别为16/14/12倍。

风险提示

消费复苏不及预期、行业竞争加剧、大单品培育不及预期。