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比亚迪电子（00285）三季报总结

核心内容

比亚迪电子在2020年前三季度业绩表现良好，归母净利润预计同比增长不少于320%，达到43.13亿元。其中，第三季度归母净利润不少于18.40亿元，同比增长307.2%。公司业绩增长主要得益于海外疫情带来的口罩需求增长、玻璃陶瓷产品销量提升以及新型智能硬件业务的顺利推进。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 口罩业务：海外疫情持续影响，口罩需求依然旺盛，成为公司业绩的重要支撑。
  • 玻璃陶瓷业务：客户对玻璃需求增长，陶瓷结构件因大客户手表后盖价值提升而受益，系列产品出货拉动业绩。
  • 新型智能产品：智能家居扫地机器人、大疆、雾化器等产品进展顺利，持续贡献收入。

• 未来展望：

  • 四季度预期：预计iPad新品放量，公司将在四季度进入规模量产，带来业绩弹性。
  • 产能布局：预计年底布置14条产线，主要为秋季iPad新品产能。
  • 长期增长逻辑：公司具备垂直整合一站式服务能力，是全球唯一能够大规模提供塑胶、金属、陶瓷、玻璃、复合板材等全系列结构件和整机设计制造解决方案的手机零部件平台龙头厂商。

关键信息

5G时代Beta与Alpha共振逻辑

• 零组件业务：

  • 5G+无线充电加速“去金属化”，金属中框+玻璃/陶瓷成为主流方案。
  • 工序增加，量（方案占比/5G出货）和价（产品价值提升）双重受益。
  • 金属业务受益于iPad金属机壳的导入，玻璃和陶瓷有望享受客户渗透市占率提升红利。
  • 陶瓷结构件之外，功能件如天线、被动器件在5G时代应用拓宽。

• 组装业务：

  • 组装与零部件业务协同效应显著，预计产生“1+1>2”的优势。
  • 2020-2021年看好华为长沙、西安及印度小米组装业务放量。
  • 未来可乐观展望从组装件导入机构结构件的项目落地。

• 新型智能硬件：

  • 2020年受益于海外疫情恶化，其他供应商转单。
  • 中期看好电子烟业务高景气放量。
  • 长期受益于5Glot行业增长。

中长期发展展望

• 通讯/多媒体模块化产品：受疫情影响，海外客户短期表现疲软，但2020年下半年有望恢复增长。
• 汽车板块：预计将迎来业绩拐点。
• 中控产品：母公司外客户开拓进展顺利，有望中长期贡献业绩。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 2020年营收预计为856.25亿元（含口罩业务200亿元）。
  • 2021年营收预计为1199.98亿元（含口罩业务50亿元）。
  • 2020年主营业务营收同比增长38%。
  • 2021年主营业务营收同比增长75%。
  • 2020年净利润预计为50亿元，其中口罩业务贡献20亿元。
  • 2021年净利润预计为48.5亿元，其中口罩业务贡献5亿元。
  • 主营业务净利润2020年同比增长90%，2021年同比增长45%。

风险提示

• 5G手机需求不及预期
• 华为手机出货量不达预期
• 良率爬坡缓慢
• 客户拓展缓慢

作者信息

• 分析师：潘霖（SAC执业证书编号：S1110517070005）
• 联系人：俞文静

股价走势

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