20210617-招银国际-比亚迪电子-00285.HK-招银国际科技行业企业日纪要_3页_876kb

比亚迪电子（285 HK）公司研究总结

核心内容

比亚迪电子（285 HK）是一家专注于电子制造服务（EMS）的公司，主要为苹果、安卓及其他科技品牌提供组装和组件服务。公司在2021年科技行业企业日中展示了其业务展望，重点围绕组装业务、iPad订单及电子烟产品线展开。招银国际证券重申对比亚迪电子的“买入”评级，并将目标价设定为55.0港元。

主要观点

• 收入目标与客户结构：公司2021年的收入目标仍为1,000亿元人民币，其中40%来自苹果客户，40-50%来自安卓客户。公司正在拓展其主要客户范围，从两家增加至三家，预计2021年下半年将因新荣耀、小米和iPad的出货量增长而受益。
• 电子烟业务增长：比亚迪电子已安装40条自动化生产线，预计满负荷日出货量可达400万支，占市场需求的30%。公司对电子烟市场持积极态度，认为政策趋严将提高行业准入门槛，有利于具备强大研发能力的龙头企业。
• 毛利率展望：管理层预计，2021年下半年随着韩国和美国客户订单增加、安卓旗舰机型发布以及智能细分市场增长，毛利率将环比改善。然而，塑料外壳业务因华为影响仍面临压力。
• 财务表现：公司营业收入预计在2021年至2023年间持续增长，净利润率和每股盈利均呈现上升趋势。市盈率从2019年的58.7倍下降至2023年的12.6倍，估值逐步趋于合理。
• 投资评级与目标价：招银国际证券维持“买入”评级，目标价为55.0港元，当前股价为50.15港元，潜在涨幅为10%。基于分部加总估值，该目标价相当于17.9倍2021年市盈率，被认为估值不高。

关键信息

业务展望

• 组装业务：2021年下半年苹果组装业务和电子烟量产有望加快，带动整体收入增长。
• 电子烟产品线：公司拥有强大的自主开发专利组合，预计2021/22年销售额为20/26亿元，占市场重要份额。
• 安卓需求恢复：预计2021年下半年安卓需求将恢复，推动收入增长。

财务预测

盈利能力

资产负债情况

股息与回报率

股价表现

催化剂与风险因素

• 催化剂：更快的市场份额提升、电子烟和小米/苹果产品发布。
• 风险因素：电子烟市场竞争加剧、原材料成本波动、政策变化对业务的影响。

投资评级说明

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%。
• 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至15%之间。
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%。
• 未评级：未给予投资评级。

公司数据

股东结构

免责声明

本报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。招银国际证券不对因依赖本报告所采取的任何行动负责。投资者应独立评估投资决策并咨询专业顾问。