20220125-国盛证券-凯莱英-002821.SZ-Q4提速明显_前期积累_产能释放效应逐步显现_2022年有望持续超预期_3页_832kb

凯莱英（002821.SZ）总结

核心内容

凯莱英（002821.SZ）在2021年展现出强劲的业绩增长，预计全年营收为45.05亿元至46.62亿元，同比增长43%-48%（剔除汇率影响增长52%-57%）；归母净利润为10.40亿元至10.76亿元，同比增长44%-49%；归母扣非净利润为9.08亿元至9.40亿元，同比增长41%-46%。Q4单季营收预计16.75亿元至17.30亿元，同比增长57%-62%（剔除汇率影响增长62%-67%）；归母净利润3.45亿元至3.81亿元，归母扣非净利润3.12亿元至3.44亿元。

主要观点

• 业绩持续高增长：2021年全年业绩增长显著，Q4增速尤为突出，凸显公司经营加速。
• 新兴业务发展迅猛：化学大分子、生物大分子CDMO，制剂、临床CRO等新兴业务板块收入增速超过65%，剔除汇率影响后增速超过70%。
• 产能释放加速：公司已建立多个小分子研发生产基地和生物大分子基地，产能建设持续推进，为业绩增长提供坚实保障。
• 重磅订单支撑增长：2021年11月签订价值4.8亿美元和27.2亿元的订单，合计约58亿元，供货时间在2022年，进一步巩固公司在小分子CDMO领域的龙头地位。
• “双轮驱动”战略成效显著：小分子CDMO业务的积累有助于拓展客户群体，支持新兴业务的发展，推动公司全业务版图的可持续发展。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：持续提升，2021年达49.6%，预计2022年和2023年保持在49.9%。
• 净利率：维持在22.8%-22.9%区间，2021年略有下降。
• ROE：从2019年的18.2%增长至2021年的15.3%，预计2022年提升至21.8%。

偿债能力

• 资产负债率：从2019年的19.0%上升至2021年的16.6%，2022年预计升至42.7%，但2023年有所下降至27.4%。
• 流动比率：从2019年的3.3下降至2021年的3.8，2022年降至1.4，2023年回升至2.0。
• 速动比率：从2019年的2.2下降至2021年的2.8，2022年降至1.0，2023年回升至1.6。

营运能力

• 总资产周转率：维持在0.6-0.7之间。
• 应收账款周转率：保持在3.8左右。
• 应付账款周转率：保持在4.3左右。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：2022年业绩增长确定性强，产能释放与新兴业务发展提供持续增长动力，公司估值合理，未来成长性良好。

风险提示

• 客户需求变化风险：市场对CDMO服务的需求可能发生变化，影响公司业绩。
• 市场环境不确定性风险：外部经济环境的不确定性可能对公司业务造成影响。
• 汇率波动风险：汇率波动可能对公司的财务表现产生影响。

股票信息

• 行业：医疗服务
• 1月25日收盘价（元）：349.00
• 总市值（百万元）：92,255.36
• 总股本（百万股）：264.34
• 自由流通股占比：88.33%
• 30日日均成交量（百万股）：2.95

分析师声明

• 分析师：张金洋、胡诺碧
• 执业证书编号：S0680519010001、S0680519010003
• 邮箱：zhangjy@gszq.com、huruobi@gszq.com

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估值比率

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