多元金融2019年投资策略_分化与回归_35页_1mb

分化与回归：多元金融2019年投资策略总结

核心内容

2019年，信托与租赁行业均面临分化与回归的格局。信托行业在资管新规背景下，通道业务受到监管影响，传统融资类信托仍是房地产融资的重要来源，但需注意刚兑空间收窄的风险。租赁行业则因不受资管新规约束，成为相对受益者，行业集中度有望提升，利好头部公司。

信托行业分析

主要观点

• 通道分化：合法合规、投资实体的“好通道”将延续，而监管套利、多层嵌套的“坏通道”将被压缩。
• 房地产融资：信托仍是房地产融资的“珍贵”来源，预计传统融资类信托现状仍会维系，但需关注政策变化及信用风险。
• 规模回落：信托资产规模连续三个季度环比下降，银行资金受限，单一资金信托降幅显著。
• 报酬率趋稳：信托报酬率下降趋缓，通道费率上升，行业整体盈利承压，但头部公司受影响较小。
• 风险暴露：不良率平稳，拨备覆盖率充足，风险可控。

关键信息

• 2018年数据：
  • 信托资产规模：23.1万亿元
  • 单一资金信托同比减少11.2%
  • 集合资金信托同比微增1.5%
  • 信托报酬率：0.32%-0.35%
  • 利润总额同比：-2%-13%（乐观情景）
• 行业趋势：
  • 刚兑空间收窄
  • 信用风险上升
  • 银行理财子公司分流信托资金
  • 信托行业杠杆率低，资本消耗相对较少

租赁行业分析

主要观点

• 规模稳定：租赁规模在资管新规下相对受益，但增速有限。
• 净利差改善：市场利率下行初期，净利差边际改善。
• 资产端优势：租赁资产端具有比较优势，受益于部分社融挤出。
• 行业集中度提升：统一监管将加速淘汰壳公司，提升行业集中度。
• 不良率平稳：租赁模式具有动产抵押优势，资产质量总体稳定。

关键信息

• 2018年数据：
  • 租赁余额：6.55万亿元
  • 上市租赁公司2018H1净利润平均增速：22.37%
  • 生息资产增速：远东宏信、环球医疗等公司平均增速达32.2%
  • 净利差：2018上半年下降，预计下半年趋稳，2019年边际改善
• 行业趋势：
  • 统一监管趋严，加速出清
  • 头部租赁公司市占率提升
  • 银行贷款与租赁资产久期差异，固定利率合同占比高

重点公司分析

风险提示

• 信托板块：
  • 房地产政策变化可能影响传统融资类业务
  • 资管行业监管变化可能影响通道、非标业务
  • 权益市场和市场利率大幅波动影响固有业务收益
• 租赁板块：
  • 宏观经济超预期下行可能影响资产质量
  • 利率变化对息差和盈利能力造成波动
  • 监管趋严可能影响租赁业务开展

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于可信的公开资料或实地调研资料，反映分析师研究观点，结论不受第三方影响。本报告中的信息、意见、预测可能随时调整，投资者应自行关注更新或修改。本报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，中泰证券不对此承担任何责任。

致谢

感谢分析师团队的辛勤工作与专业分析。