20241111-中邮证券-流动性打分周报_中长久期高评级城投债流动性下降_38页

中邮证券固定收益报告2024年11月11日：市场流动性分析总结

市场概况

1. 整体流动性维持：各主要债券品种（国债、政金债、地方债等）整体流动性维持，但中长久期、高评级信用债流动性有所下降。
2. 收益率下行：多数期限段和隐含评级下的债券收益率以下行为主，幅度集中在2-10bp不等，但个别品种（如超长债、产业债）降幅较显著。

分品种流动性分析

1. 国债

   • 超长债活跃度下降：10年及以上期限国债流动性得分降幅扩大，主要为老券；中短债数量虽有下降，但超长债占比上升。
   • 收益率趋势：各期限段收益率普遍下行，尤其是短久期债券。

2. 政金债

   • 超长债活跃度下降：与国债趋势一致，老券占比上升。
   • 区域分化：收益率下行幅度集中在1-7bp，股份制银行和农商行债券活跃度变化明显。

3. 地方债

   • 中长久期债券流动性上升：3-5年、5-10年期地方债流动性得分上升，老券仍为主力。
   • 新券分化：部分地区高等级流动性债项数量下降，如江苏、四川、重庆。

4. 城投债

   • 中长久期高评级债流动性下降：山东高等级债项数量增加，但江苏、四川、重庆有所减少；收益率普遍下行。

5. 二永债、商金债与非银金融债

   • 城商行活跃度上升：城商行成为二永债流动性优化的主要力量。
   • 农商行活跃度下降：在商金债中，农商行活跃度有所退化。
   • 非银金融债：融资租赁公司活跃度趋弱，但券商主导的非银品种流动性依旧。

6. 产业债

   • 低评级债券活跃：煤炭、钢铁等高评级类上涨，但低评级短久期债流动性有所改善。
   • 收益率：交通运输、煤炭等行业的收益率下行幅度较大。

关键风险提示

1. 资产流动性超预期收紧
2. 信用风险上升，尤其需关注城投和产业债领域
3. 政策变化及宏观因素对债券市场的影响仍需持续关注

总体结论

当前固定收益市场整体流动性平稳，高评级、中长久期信用债流动性普遍下滑，需警惕流动性的潜在收缩。短期内，货币政策及政策落地节奏将对市场走向产生显著影响，建议密切跟踪宏观政策动向。

注：基于中邮证券分析师梁伟超研究报告内容摘要，实际投资决策需结合完整报告及行情动态。