20250805-中邮证券-流动性打分周报_中长久期中低评级城投债流动性上升_17页_757kb

中邮证券固定收益报告总结：中长久期中低评级债券流动性上升

证券研究报告：固定收益报告
发布时间：2025年8月5日
分析师：梁伟超

城投债流动性分析

1. 中长久期中低评级债项流动性上升

   • 地区分布：江苏、山东、天津、重庆高等级流动性债项数量增加，四川维持稳定。
   • 期限分布：1年以内、2-3年期、3-5年期流动性价项数量增加，1-2年期和5年以上减少。
   • 隐含评级：AA、AA(2)、AA-评级流动性价项数量增加，AAA和AA+评级维持稳定。

2. 收益率变化
   高等级流动性价项收益率以下行为主，下行幅度集中在1-5 bp。不同区域、期限和隐含评级的收益率均出现下行趋势。

3. 流动性得分变化

   • 升幅前二十主体：主要集中在建筑装饰、房地产、公用事业等行业，区域集中在江苏、山东、四川等地。
   • 降幅前二十主体：涉及建筑装饰、交运等板块，区域主要分布在江苏、安徽等地。

4. 风险提示
   流动性超预期收紧的风险需关注。

产业债流动性分析

1. 中长久期低评级债项流动性增加

   • 行业分布：房地产和交通运输流动性价项数量增加，煤炭和钢铁维持不变，公用事业减少。
   • 期限分布：1-2年、2-3年、3-5年期流动性价项数量增加，5年以上维持不变。
   • 隐含评级：AA+、AA评级流动性价项数量增加，AAA+、AAA评级维持稳定。

2. 收益率变化
   高等级流动性价项收益率下行，幅度集中在3-6 bp。部分细项下行较多，如房地产B等级下行13 bp。

3. 流动性得分变化

   • 升幅前二十主体：涉及交通运输、建筑装饰、商贸零售等行业，主体级别以AAA、AA+为主。
   • 降幅前二十主体：主要分布在建筑装饰、交通运输、公用事业等行业，主体级别以AAA、AA+为主。

风险提示

流动性超预期收紧，市场风险需谨慎。

总结

本报告指出中长久期中低评级城投债和产业债的流动性总体上升，收益率以下行为主。需警惕流动性收紧的潜在风险。