20231015-华创证券-中富转债申购价值分析_专注PCB产品_泰国建厂完善产品矩阵_15页_1mb

中富转债申购价值分析报告

一、基本信息

• 发行规模：52亿元
• 债项评级：AA-级
• 债底：8333元，保护性尚可
• 发行条款与三大条款：中规中矩
• 初始转股价：36.44元/股
• 上市预估价格：12461元-13451元

二、正股基本面

• 公司概况：中富电路，专注PCB研发、生产和销售，产品覆盖高频高速板、金属基板等，排名中国PCB行业第41位。
• 财务表现：
  • 2023年上半年营收同比下降14.83%，净利润下降49.17%，主要受消费电子和通信市场需求疲软影响。
  • 前二季度营收环比增长25.6%，净利润环比持平。
  • 综合毛利率同比下降35.0pct，业务结构向汽车电子转型。
• 下游需求：业务广泛，包括通信、工业控制、汽车电子和消费电子；汽车电子成为增长最快的领域。

三、定价分析

• 条款：转债评级AA-级，发行规模不大，摊薄比例约7.51%。
• 上市价格预测：转股溢价率在35%-40%区间，预估上市价格为12461元-13451元。
• 正股估值：相对高估，PE（TTM）83.36倍，高于行业平均。

四、风险提示

• 项目投产可能不及预期。
• 税收优惠政策变动风险。
• 主要客户集中，议价能力强。
• 原材料价格波动风险。

五、申购建议

• 一级市场申购风险：较低，中签率约0.00105%。
• 二级市场关注：关注上市后的价格波动机会。