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2015年二季度A股策略报告总结

核心内容概览

本报告由分析师张青撰写，发布于2015年4月7日，提出二季度A股市场牛市格局仍将持续，但板块间可能出现分化。建议投资者转向蓝筹板块，关注“一带一路”和产业升级带来的投资机会，同时对创业板等小盘股保持谨慎。

主要观点

• 牛市延续：市场整体仍处于牛市阶段，但大小盘股可能出现分化。
• 经济探底：宏观经济预计在7%左右企稳，地方债风险逐步缓解，政府已启动债务置换计划，对市场系统性风险的担忧有所减轻。
• 资金流入加速：居民资产配置向股市转移趋势明显，新增股票账户、结算资金余额、自然人买入等数据均显示市场热度上升。
• 注册制改革：二季度可能出台注册制方案，将对市场产生重要影响，尤其是对高估值的小盘股形成压力。
• 投资策略调整：建议配置蓝筹板块，包括大基建、大金融、大制造和大央企，同时对创业板等小盘股进行阶段性获利了结。

关键信息

1. 经济探底与风险因素解除

• 经济数据：一季度投资、消费、出口均表现疲软，但货币投放力度加大，预计二季度经济将企稳。
• 地方债风险：中央政府已启动1万亿债务置换计划，地方债违约风险大幅降低，政策储备充足，可能在经济进一步恶化时采取QE政策。
• 经济与市场反向运行：经济低于预期将利好市场，政府托底政策力度加大。

2. 资金加速流入市场

• 新增开户数：3月前四周新增开户数达420万户，为历史第三高。
• 证券结算资金：3月20日证券结算资金日均余额达1.66万亿元，环比增长27%。
• 自然人投资：自然人投资者净买入A股4701亿元，占总买入额的90%左右，显示散户热情高涨。
• 股票型基金成立：2014年四季度和2015年一季度股票型基金成立规模分别达1017亿和1332亿，远高于前三季度平均水平。
• 养老金入市：养老金入市方案预计下半年报请中央，将为市场带来长期稳定资金。
• 吸引海外资金：监管层推动QFII额度放开、深港通实施、A股纳入国际指数等举措，有利于引入外部资金。

3. 资本市场改革与板块分化

• 注册制实施：预计2015年6月完成《证券法》修订，注册制实施将导致市场扩容，对高估值股票形成压力。
• 小盘股估值偏高：创业板市盈率高达92倍，远超历史平均水平，存在泡沫风险。
• 中证500期货上市：4月16日上市，有助于中小盘股的获利对冲，缓解流动性问题。
• 监管趋严：管理层对创业板高估值表示担忧，可能出台更严格的监管措施。

4. 投资建议

投资主线一：大基建

• 受益于宏观政策托底和“一带一路”战略推进。
• 重点跟踪设施联通相关的基建项目和企业。

投资主线二：大金融

• 券商：受益于牛市行情、融资融券余额上升、IPO扩容及代客理财业务放松。
• 银行：资产质量改善、信贷资产证券化、传统银行改革提升估值。
• 保险：投资渠道和盈利模式多样化，受益于牛市行情。

投资主线三：大制造

• 国防军工：受益于国防预算提升、军民融合及技术突破。
• 高铁：作为中国高端装备出口的代表，受益于“一带一路”战略。
• 电力设备：新电改方案推动行业市场化，提升竞争活力。
• 环保：新《环保法》实施，政策支持力度加大。
• 新能源汽车与智能电视：新技术应用和政策扶持可能推动产业升级。
• 工业4.0：结合“互联网+”战略，推动传统制造业升级。

投资主线四：大央企

• 国企改革重点转向央企合并重组，以增强国际竞争力。
• 重点关注能源、电力、建筑建材等领域的央企重组动向。

总结

本报告指出，2015年二季度A股市场仍处牛市阶段，但需警惕注册制改革和小盘股估值泡沫带来的板块分化风险。建议投资者转向蓝筹板块，把握“一带一路”、产业升级、国企改革等主题带来的投资机会，同时对创业板等小盘股保持谨慎，适时获利了结。整体来看，市场风格将从小盘股向蓝筹股转变，政策托底和资金流入仍是支撑市场的重要因素。