20210824-太平洋-康强电子-002119.SZ-扣非利润成长大超预期_蚀刻框架本土化替代是持续进阶核心看点_7页_1014kb

康强电子 (002119) 总结

核心内容

康强电子（002119）是一家专注于半导体与半导体生产设备领域的公司，其在封装引线框架市场表现突出。2021年上半年，公司实现营业收入10.56亿元，同比增长61.16%，归母净利润7102万元，同比增长36.97%。扣非后归母净利润7015万元，同比增长84.74%，显示公司经营性业绩的强劲增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：尽管上半年归母净利润增长幅度看似有限，但扣非利润增长显著，反映出公司实际盈利能力的提升。主要原因是去年上半年的火灾赔款影响了归母净利润的计算，而今年上半年的经营性利润增长更为真实。

• 行业景气周期推动增长：公司受益于半导体封装材料的行业景气周期，尤其是在封装引线框架领域，市场需求旺盛，带动公司业绩快速提升。

• 毛利率阶段性下滑：上半年毛利率的下滑是由于铜价上涨带来的成本压力，但随着价格传导机制的完善和二季度结算方式的灵活化，毛利率有望在三季度开始回升。

• 高端蚀刻框架是核心看点：公司通过近9年的研发，成功突破蚀刻框架技术，成为国内替代进口的重要力量。蚀刻框架因其高技术门槛和高利润率，被视为公司未来增长的关键方向。

• 盈利预测乐观：公司2021-2023年的净利润预计分别为2.26亿元、3.08亿元、3.96亿元，对应PE分别为29.61倍、21.19倍、15.6倍，显示出较高的成长空间。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：375/368百万股
• 总市值/流通：6,680/6,542百万元
• 12个月最高/最低：22.77元/8.55元

盈利预测和财务指标

风险提示

1. 上游金属材料价格涨幅超出预期；
2. 蚀刻引线框架达产进度低于预期；
3. 半导体封装基材引线框架紧缺趋势结束早于市场预期。

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上）；
• 公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上）。

未来看点

• 蚀刻框架国产化替代：公司已成功实现高端蚀刻框架的快速导入和份额提升，成为国内替代进口的重要力量。
• 技术与产品体系优势：公司拥有全面领先的工艺技术和模具制程能力，以及丰富的产品体系，为其长期发展奠定了坚实基础。
• 供应链话语权提升：由于海外疫情导致供应链紧张，公司作为国内封装引线框架龙头，获得了更强的供应链话语权。

结论

康强电子在2021年表现出色，其业绩增长和毛利率提升均受到行业景气周期和成本传导机制的影响。公司未来的核心看点在于蚀刻框架的持续成长和国产化替代进程。随着技术的不断成熟和市场拓展，康强电子有望在未来几年内实现更强劲的业绩增长，成为半导体封装材料领域的重要增长点。