20210223-国投安信期货-玉米＆玉米淀粉周报_非瘟疫情加剧_饲料养殖补库动力不足_成本传导难以为继_7页_3mb

非瘟疫情加剧，饲料养殖补库动力不足，成本传导难以为继

核心内容

当前玉米市场面临多重压力，非瘟疫情持续蔓延，饲料养殖需求受到严重冲击，叠加物流限制与气温变化，市场供需关系发生显著变化，导致玉米价格上涨逻辑受挫。

主要观点

• 非瘟疫情持续影响生猪市场
  截至2月18日，90kg以下出栏生猪（病死猪）占比达到18.29%，较2月4日上升0.82个百分点，创历史新高。这表明非瘟疫情仍在加速扩散，预计2月能繁母猪、小猪和大猪存栏量将环比大幅下降。
  饲用需求，尤其是未来两个月内的玉米需求，预计会受到严重打击。

• 饲料养殖企业补库动力不足
  由于节前部分地区出现新冠疫情，陆路交通受限，饲料养殖企业在节前积极备货，预计库存可维持至3月初。因此，短期内补库动力不足，进一步抑制玉米需求。

• 气温回暖或引发低趴粮释放
  黑龙江地区气温将在2月26日至28日期间快速上升，部分地区将升至12度，不利于低趴粮的存储。结合正月十五后的时间节点，预计低趴粮将开始大量出售，对东北玉米现货价格形成压力。

• 深加工利润下滑
  截至2月19日，82家玉米淀粉深加工企业开工率下降至46.9%，较上周下降4.89%。35家东北深加工企业库存下降0.99%至260.17万吨。山东邹平淀粉加工利润较节前下降30.75元/吨，而吉林长春保持稳定。

• 成本传导逻辑受阻
  玉米上涨逻辑依赖于一致性的看涨预期和成本传导能力。目前，饲用需求受非瘟疫情影响，导致玉米上涨动力减弱。若东北现货价格趋势性下跌，可能引发29000万吨贸易库存释放，进一步影响市场。

关键信息

• 玉米05合约：建议长期空头继续持有，期待节后成本传导逻辑的坍塌。
• 多生猪、空玉米策略：继续持有，因生猪市场受非瘟影响较大，玉米需求预期下降。
• 替代品进口：小麦、大麦、高粱等替代品进口数据表明，替代品对玉米的支撑作用有限，但需关注其对市场的影响。
• 深加工库存与开工率：全国深加工玉米库存持续下降，开工率下滑，反映市场需求疲软。
• 价差分析：玉米与淀粉、酒精等产品的价差变化显示，深加工利润空间缩小，市场情绪偏空。

操作评级

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