20170413-兴业研究-评2017年3月贸易数据_进_出口高点难以为继_12页_1005kb

2017年3月贸易数据分析总结

核心内容

本报告分析了2017年3月中国进出口贸易数据，指出尽管当月进出口数据均创历史新高，但其高点难以为继，未来走势将受到多重因素影响。

主要观点

1. 进口高点难以为继

• 量价齐涨促进口高位：2017年第一季度中国进口同比增长24%，创2011年第三季度以来最高值，主要由大豆、铁矿石、原油等主要商品的量价齐涨推动。
• 补库存需求下降：第一季度补库存需求处于高位，但当前原材料库存已处于历史高位，预计未来补库存需求将减弱，导致进口数量下降。
• 价格高点已过：随着进口价格同比涨幅收窄，进口高位运行难以持续。
• 中美会晤或推升中国对美进口：4月6日中美领导人会晤后，中国自美进口增速可能高于自其他经济体进口增速，或形成订单转移效应。

2. 出口新高受外需改善推动

• 出口增速创两年新高：3月出口同比16.4%，创下两年最高增速，主要得益于全球外需改善。
• 外需改善带动出口增长：3月除美国外的其他主要经济体Markit PMI指数均上行，表明外需强劲。
• 出口对主要经济体均表现良好：中国对主要经济体出口均出现较高增速，显示外需改善对出口的广泛支持。

3. 中国作为全球经济增长发动机的作用减弱

• 经济周期领先全球：中国作为“世界工厂”，是全球价值链运转的关键，其需求好转带动台湾、韩国及日本等经济体出口。
• 大宗商品价格受中国需求影响：中国作为大宗商品主要需求国，其内需好转带动价格飙升，如原油和铁矿石。
• 中国进口带动发达经济体增长：中国进口与美国经济增长存在18个月的领先关系，中国内需好转带动美国经济向好，进而促进中国对美出口增长。

关键信息

• 3月进出口数据：
  • 以美元计价，出口同比16.4%，进口同比20.3%，贸易顺差239.3亿美元。
  • 以人民币计价，出口同比22.3%，进口同比26.3%，贸易顺差1643亿元。
• 进口高点判断：
  • 第一季度进口同比增长24%，为全年高点。
  • 补库存需求下降及价格高点已过，进口高位难持续。
• 出口增长基础不稳：
  • 外需改善是出口增长的主要动力，但中国对全球经济增长的带动作用减弱，出口向好基础不稳。
• 中美贸易关系：
  • 中美领导人会晤或促进中国对美进口增长，形成订单转移效应。

结论

• 进口方面：第一季度进口创历史新高，但受补库存需求下降及价格高点已过影响，未来难以维持高位。
• 出口方面：3月出口增速创两年新高，主要得益于外需改善，但随着中国对全球经济增长的带动效应减弱，出口增长动力将逐渐减弱。
• 总体趋势：中国作为全球经济增长的重要引擎，其作用正在弱化，未来进出口数据可能面临回调压力。

数据来源

• 所有数据均来自WIND及兴业研究分析。

（完）