20250509-华鑫证券-中贝通信-603220.SH-公司事件点评报告_主业经营稳定_算力业务开始发力_5页_309kb

中贝通信（603220SH）2025年5月9日事件点评显示，公司主业经营稳定，算力业务成为新增长点。报告指出，2024年公司营收达2984亿元，同比增长428%；归母净利润145亿元，增长66%。但2025年第一季度营收下降至549亿元，同比减少24.67%，归母净利润为19亿元，同比减少59.49%。原因包括：重点客户集采项目订单未下达、关键设备到货延迟、新能源电池产线产能爬坡导致研发及资产投入加大、财务费用上升等。

算力业务表现强劲，2024年营收269亿元，占总收入的90.2%，同比增长369.616%，毛利率达41.04%。2025年第一季度营收135亿元，同比增长97.279%。公司已完成全国算力中心布局，拥有武当、三江源、松江、临港、合肥、中卫、海东、东岳庙等多个集群，合作客户包括金山云、上海电信、万界、阶跃星辰等，当前在服算力资源约15000P。新增订单包含新疆哈密伊吾县智算中心项目及与金开新能的战略合作，未来两年将在新能源与智算中心等领域深化协同。此外，与万界数据签订4年44,064万元算力服务合同，提供定制款八卡服务器集群。

5G新基建业务保持稳定增长，2024年在中东、东南亚、非洲等“一带一路”沿线国家中标多项EPC总包项目，如沙特MOBILY FTTH和城域网项目、ZAIN BORDER边境网三期项目。2025年第一季度入围中国移动2025-2026年度通信工程施工服务（传输管线）采购项目，覆盖全国14省27标段，中标金额1088亿元。新能源业务方面，公司与比亚迪合作引进22自动化生产线，合肥5GW新能源产线于2024年1月试产，主要生产刀片电池，客户为新能源重卡企业，订单稳定。

盈利预测显示，公司2025-2027年收入将达3432亿、3964亿、4499亿元，EPS分别为0.48元、0.68元、1.03元。当前股价对应PE为487倍、342倍、225倍，机构看好算力业务发展潜力，维持“买入”评级。风险提示包括新能源电池产线产能释放未达预期、智算业务客户拓展受阻、5G新基建订单进展缓慢、市场竞争加剧等。

财务指标方面，2024年毛利率191%，净利率49%，ROE达68%。2025-2027年毛利率有望提升至250%、265%、295%，净利率增至61%、76%、101%，ROE分别达到94%、125%、173%。资产负债率从738%下降至692%，资产周转率小幅提升，存货周转率改善。

分析师团队包括高永豪（泛半导体领域）、吕卓阳（半导体材料、显示、碳化硅、汽车电子）、何鹏程（消费电子、算力硬件）、张璐（功率半导体、先进封装），均具备相关研究背景与经验。报告提醒投资者需独立评估内容，若引用需注明出处，并保留追究法律责任的权利。