20190714-国元证券-2019H1血液制品批签发专题报告_37页_1mb

2019H1血液制品批签发专题报告总结

核心内容概述

2019年上半年，血液制品批签发总量为3501万瓶（标化），同比增长4.87%，低于市场预期的10%-15%增长速度。主要原因是上半年报批产品占比偏低、波动较大，以及年初上海新兴事件对批签发速度造成影响。预计全年批签量仍有望达到浆量增速。总体来看，产品格局较为稳定，白蛋白仍为最大品类。

主要观点

1. 白蛋白

• 国产供应稳定：2019H1国产白蛋白批签发量为960.34万瓶，同比增长24.11%。
• 进口小幅下滑：进口白蛋白批签发量为1171.44万瓶，同比下滑5.8%。
• 天坛生物表现突出：重组完成后，天坛生物批签量同比增长33.83%，市占率提升至11.73%，巩固其龙头地位。

2. 静丙

• 批签量持续下滑：2019H1静丙批签量为446.10万瓶，同比下滑9.72%。
• 市场需求尚未激发：静丙需求相比国际水平仍处于低位，需通过市场教育和学术推广提升。
• 龙头企业市占率提升：天坛生物、泰邦生物、华兰生物市占率持续提升，而上海莱士、博雅生物、振兴生化则有所下降。

3. 狂兔和破兔

• 狂兔批签量增长：狂兔批签量同比增长8.18%。
• 破兔表现亮眼：破兔批签量同比增长72.51%，天坛生物已超越去年全年水平，市占率接近翻倍。

4. 凝血因子

• PCC大幅下滑：PCC批签量同比减少33.82%，主要受个别企业影响。
• VIII因子增长放缓：VIII因子批签量同比下降18.21%，但泰邦生物批签量显著提升，市占率增长明显。
• 纤原逆转下降趋势：纤原批签量同比增长30.14%，泰邦生物快速放量，市占率已达36.18%。

关键信息

产品格局

• 白蛋白：占比60.9%，仍是主要产品。
• 免疫球蛋白：占比35.0%，其中静丙占比最大。
• 凝血因子：占比3.5%，整体增长缓慢。

企业表现

• 天坛生物：重组后生产效率提升，白蛋白、静丙、破兔均实现显著增长。
• 华兰生物：核心品种白蛋白、静丙表现良好，但部分产品如狂兔、PCC批签量下降。
• 泰邦生物：在多个品类中表现突出，尤其在破兔、纤原方面增长显著。
• 上海莱士：在多个产品线中表现稳定，尤其在乙免、破兔方面有明显增长。
• 博雅生物：表现稳定，但部分产品如静丙、PCC批签量下降。

行业趋势

• 库存事件消散：需求回归常态，白蛋白增速超过市场预期。
• 国产替代趋势：虽有迹象，但尚未显著显现。
• 静丙需求待激发：市场教育和学术推广仍是关键。

投资建议

• 买入血液制品+疫苗板块：华兰生物表现稳健，疫苗板块产能提升，业绩弹性有望释放。
• 增持重组归来龙头：天坛生物因重组后生产效率改善，业绩增长显著，有望支撑全年业绩高增长。

风险提示

• 行业监管风险：政策变化可能影响批签发速度和市场需求。
• 生产安全性风险：血制品生产过程复杂，存在一定的安全风险。

重点产品批签发情况

重点公司批签发跟踪

华兰生物

• 总批签发量：272.01万瓶，同比下滑28.36%。
• 核心品种：人血白蛋白、静丙表现良好，市占率稳定。
• 疫苗板块：4价流感疫苗、3价流感疫苗批签发量增长，ACYW135多糖疫苗批签发量下降。

天坛生物

• 重组后表现优异：生产效率提升，白蛋白、静丙、破兔均实现增长。
• 拟收购罗益生物：进军疫苗板块，有望填补市场空白。

泰邦生物

• 多品类增长显著：白蛋白、破兔、纤原批签量增长明显。
• 市占率稳固：在多个产品中占据领先地位。

上海莱士

• 批签量稳定：在多个产品中表现稳定，尤其在乙免、破兔方面有显著增长。

博雅生物

• 表现稳定：但部分产品如静丙、PCC批签量下降。

振兴生化

• 批签量波动较大：部分产品如静丙、PCC批签量下滑，但狂兔批签量增长显著。

总结

2019H1血液制品批签发总量增速放缓，但整体仍保持稳定增长。主要品种如白蛋白、破兔、纤原表现良好，而静丙、PCC、VIII因子等产品则面临一定的下滑压力。龙头企业如天坛生物、泰邦生物、华兰生物在多个产品中表现突出，市场格局逐步变化。未来，随着市场需求的激发和企业产能的提升，血液制品行业有望实现更好的增长。