20220904-创元期货-白糖周报_关注巴西后期的食糖生产情况_14页_1mb

巴西后期食糖生产情况分析总结

核心内容

本报告主要分析了2022年8月全球主要食糖产区的生产与销售数据，以及巴西乙醇产业对食糖生产的影响，同时探讨了国际糖价走势及市场预期。

主要观点

1. 中国广西与云南产销数据超预期

• 云南：

  • 2021/22榨季甘蔗入榨量为1555.31万吨，同比减少141.09万吨。
  • 产糖量为194.13万吨，同比减少27.1万吨。
  • 产糖率为12.48%，同比下降0.56%。
  • 8月单月销糖32.68万吨，同比增加9.13万吨。
  • 截至8月31日，累计销糖141.94万吨，同比减少21.55万吨。
  • 产销率为73.12%，同比下降0.78个百分点。
  • 期末工业库存略减，但去年期末库存已创历史新高，意味着今年仍为高结转，陈糖问题和进口糖到岸压力仍需通过价格调整来缓解。

• 广西：

  • 2021/22榨季甘蔗入榨量为5019.41万吨，同比增加98.41万吨。
  • 产混合糖611.94万吨，同比减少16.85万吨。
  • 产糖率为12.19%，同比下降0.59%。
  • 截至8月31日，累计销糖477.24万吨，同比减少21.09万吨。
  • 产销率为77.99%，同比下降1.26个百分点。
  • 8月单月销糖57.94万吨，同比减少2.1万吨。
  • 期末工业库存基本持平，与市场预期存在较大偏差，协会统计方法与市场理解不同。

2. 巴西食糖出口强劲

• 巴西8月食糖出口量达303.7万吨，同比增加约50万吨，单月出口量为历史高位。
• 连续两月出口量同比大增，显示巴西仍是全球主要的食糖出口国。
• 8月出口量预计超过290万吨，中国是主要买家，累计进口量达160万吨。
• 由于乙醇与食糖收益差扩大，巴西食糖出口维持旺销格局。

3. 欧洲甜菜糖产量变化

• 欧盟22/23榨季甜菜糖产量预计为1580万吨，同比减少85万吨，降幅为5.1%。
• 西欧高温是炒作题材，实际影响有限。
• 俄罗斯甜菜糖产量预计增加至610-630万吨，出口禁令取消后，可向周边国家供应，减少对印度的依赖。
• 法国糖厂可能因天然气供应问题提前收榨，影响甜菜糖供应节奏。

4. 全球食糖供需格局

• ISO预测22/23榨季全球食糖供应过剩557.1万吨，21/22榨季为缺口134万吨。
• 产量上修至18191.2万吨，消费量预计为17634.1万吨，增长0.51%。
• 主要增产国包括巴西和泰国，巴西因乙醇产业崩盘，制糖比提高，产量上调。
• 期末库存预计增长3.4%，全球库存水平升高，市场进入牛熊转换阶段。

关键信息

• 市场预期：全球食糖供应过剩，库存水平上升，市场投资者预期牛熊转换。
• 价格影响：陈糖问题和进口糖到岸压力仍需通过价格调整来解决。
• 乙醇产业影响：巴西乙醇产业利润下降，导致制糖比提高，可能增加食糖产量。
• 风险因素：
  • 疫情对消费的影响。
  • 欧洲天然气问题的解决情况。
  • 巴西乙醇价格回升无望，影响制糖收益。

后市判断

• 国内9月进入传统淡季，疫情反复影响消费反弹。
• 进口糖减少，国产糖减产110万吨，全年消费预计减幅至少100万吨。
• 现货市场难以见底，仅存在日内短线投机机会。
• 原糖月差结构显示市场预期牛熊转换，但巴西食糖产量仍存不确定性。
• 巴西乙醇收益不足，糖厂可能继续偏向食糖生产，但需关注甘蔗恢复情况及收榨时间。

投资策略

• 短期策略：关注日内短线投机机会，因广西陈糖成交难以持续放量。
• 中长期策略：需持续跟踪巴西食糖产量变化、欧洲天然气供应及全球库存调整情况。

创元研究团队

• 农产品组：

  • 张琳静：油脂期货研究员，专注于产业链上下游分析。
  • 再依努尔·麦麦提艾力：棉花期货研究员，具有量化CTA研究经验。

• 其他组别：

  • 宏观金融组：刘钇含、张紫卿、吴隆巍。
  • 有色金属组：吴彦博、田向东。
  • 黑色金属组：徐艺丹、杨依纯。
  • 能源化工组：高赵、常城、金芸立、白虎、韩涵。

风险提示

• 疫情风险：国内消费可能受疫情影响，难以明显回升。
• 天然气供应风险：欧洲甜菜糖生产可能因天然气问题受阻。
• 乙醇价格风险：乙醇销售价格回升无望，影响制糖收益。

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