20250102-中诚信国际-11月经济数据简析_增量政策下经济运行积极因素增多_供需分化政策需更加积极有为_8页_618kb

2024年11月宏观经济数据简析：积极因素增多，供需分化政策亟需加码

2024年11月经济数据显示，经过“两重”“两新”政策、外需韧性和以旧换新等增量政策的推进，经济运行积极因素逐步显现，但基础仍不稳固，供需分化与内外部风险叠加亟需更加精准有力的政策调控。

一、生产端：工业加速回升，服务业稳步增长

11月工业生产同比增速达5.4%，制造业贡献显著，装备制造业与高技术制造业同比增速分别增长7.6%和7.8%，均高于整体工业水平。外需支撑“抢出口”效应显著，机电产品出口同比大幅提升。服务业生产指数累计同比上升至61%，其中金融业和房地产业增速较快增长。

二、投资端：制造业韧性犹存，基建尚待发力

制造业投资维持活跃（同比增长9.3%），设备更新政策带动设备工器具购置投资增速加快。民间投资低迷拖累整体投资动能，房地产投资深度下滑（累计降幅达10.4%），销售与价格边际企稳但尚未传导至投资端。基建投资增速微降，预计明年专项债发行及财政政策加力将为基建提供支撑。

三、消费：结构分化显著，政策提振大宗

零售额同比增速降至3.0%，受“双十一”冲业绩错位及国庆假期效应消退影响；服务消费持续疲软。但以旧换新政策支撑汽车、家电等大宗消费，推动社零额改善。中央经济工作会议首次将扩大内需列为明年重点任务，并提出“提振消费专项行动”。

四、外需：出口韧性与潜在风险并存

11月出口交货值同比增37%，创同期历史新高，外需仍是拉动经济增长的重要引擎，但全球经济增长放缓、政策激进的贸易转向及产业链重构等风险上升，需警惕外需波动性加剧。

五、资产配置展望：债市或迎窗口期，权益分化机遇并存

中央经济工作会议明确“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”，降准降息预期强化利好债市，10年期国债收益率继续下行。股市呈现结构性分化，消费、新基建等领域政策利好可支撑短期交易机会，但需警惕政策对冲不及预期。

六、政策建议：加力内需修复与稳定房地产

重点领域：

• 调优税收政策：通过优化个税减免、加速消费补贴政策覆盖，增强中低收入群体消费意愿。
• 加快存量去化：落实“保交楼”政策，同时严控房地产增量，化解房企债务风险。
• 加强供需缺口协调：推进大规模设备更新，扩大高技术制造业投资空间；强化基建补短板作用，释放有效投资潜力。

风险提示： 当前经济企稳的基础仍不牢固，需防范“保五”目标受外需恶化、企业盈利修复乏力等扰动。政策落地成效与资产负债表修复速度将是2025年经济工作关键突破口。