2025年政府工作报告解读：政策更加积极有为，银行基本面和估值改善可期_20页_5mb

政策更加积极有为，银行基本面与估值改善可期

核心内容

2025年全国两会审议了《政府工作报告》，从银行角度来看，政策环境呈现出更加积极有为的趋势，对银行基本面和估值改善具有积极影响。

主要观点

• 稳增长延续：政策继续坚持稳中求进，推动经济持续回升向好，预计GDP增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右，利好银行经营环境改善。
• 宏观政策积极有为：实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济向好，改善银行信贷投放环境。
• 重点领域风险防范：房地产市场止跌回稳、地方政府债务风险化解、金融风险防范，有助于银行资产质量优化。
• 五篇大文章与央国企改革：政策继续推动科技、绿色、普惠、养老和数字金融发展，同时深化国企改革，有助于信贷结构优化和估值重塑。
• 投资建议：分析师继续看好银行板块，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行等。

关键信息

一、稳增长延续，利好银行经营环境改善

• 2025年经济目标：GDP增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右。
• 政策导向：稳中求进，推动科技创新、产业创新、楼市股市稳定、风险防范和预期管理。

二、宏观政策更加积极有为，银行基本面积极因素积累

财政政策

• 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中3000亿元用于支持“两新”。
• 拟安排地方政府专项债4.4万亿元，重点用于投资建设、土地收储、收购存量商品房、消化地方政府拖欠账款等。
• 预计地方专项债可撬动配套基建信贷需求约1万亿元。
• 拟发行特别国债5000亿元增资国有大行，测算大行平均核心一级资本充足率提升1pct，释放增量信贷6.3万亿元。

货币政策

• 实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，推动社会融资成本下降。
• 银行息差压力仍存，预计2025年降准100-150BP，降息30-40BP。
• 存款挂牌利率仍有下调空间，负债成本优化有望支撑息差。

三、防范化解重点领域风险力度不减，有助资产质量优化

房地产市场

• 推动房地产市场止跌回稳，加力城中村和危房改造，盘活存量用地和商办用房。
• 预计城中村改造投资规模约1万亿元，土储专项债涉及项目面积合计约637.6公顷，拟回收价格约280亿元。
• 保交楼工作持续推进，房企流动性有望改善，债务违约风险降低。

地方政府债务

• 预计2025年有2.8万亿元用于化债，化债工作有序推进。
• 特殊再融资专项债已发行超1万亿元，支持打开新的投资空间。

金融风险

• 推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，综合采取补充资本、兼并重组、市场退出等方式。
• 存量高风险银行仍集中于农村中小金融机构，预计兼并重组力度加大，维护金融系统稳定。
• 存款保险基金和金融稳定保障基金将充实，提高风险抵补能力。

四、五篇大文章和央国企改革继续受关注，加速信贷结构优化和估值重塑

• 五篇大文章：完善科技、绿色、普惠、养老和数字金融标准体系和基础制度，引导银行加大信贷投入，优化结构，重点支持科技、消费和民企。
• 央国企改革：高质量完成国企改革深化提升行动，市值管理成为重要抓手，分红力度有望加大，利好银行估值提升。
• 2024年42家上市银行中，23家宣布中期分红方案，累计分红金额达2577.07亿元，平均分红率26.07%，其中国有行平均分红率29.96%。

风险提示

• 经济不及预期的风险。
• 资产质量恶化的风险。
• 利率持续下行的风险。

投资建议

• 继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。
• 推荐个股：工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

政策与工具

结构性货币政策工具

• 长期性工具：支农再贷款、支小再贷款、再贴现。
• 阶段性工具：普惠小微贷款支持工具、抵押补充贷款、碳减排支持工具、普惠养老专项再贷款、民企债券融资支持工具、科技创新再贷款、保障性住房再贷款等。

国企改革与市值管理

• 国资委和证监会推动市值管理纳入考核体系，提升上市公司投资价值。
• 中央企业将通过市场化增持、回购、分红等方式提高市场表现，增强投资者信心。

总结

2025年宏观政策更加积极有为，财政和货币政策协同发力，推动经济稳增长，改善银行经营环境。房地产市场和地方政府债务风险化解持续推进，有助于银行资产质量优化。五篇大文章和央国企改革将推动信贷结构优化和银行估值重塑。分析师继续看好银行板块，推荐重点银行个股。风险提示包括经济不及预期、资产质量恶化和利率下行。