> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # IMI 更加积极有为：“十五五”开局年的政策协同与新范式 ## 一、货币政策的新考量 ### 核心内容 “十五五”开局年货币政策呈现“适度宽松”的新特征，强调结构性调控与风险防范的平衡，是应对当前经济形势与政策目标的必要举措。 ### 主要观点 1. **货币政策演进**：自十八大以来，我国货币政策经历了从“稳健探索期”到“中性收紧期”，再到“灵活精准期”的阶段性调整，逐步从总量调控转向结构优化。 2. **政策文本分析**：通过词频分析，发现“风险防控”成为政策核心关键词，凸显发展与安全并重的政策理念。 3. **货币政策新范式**：2024年提出的“适度宽松”政策，与2008年的“大水漫灌”式宽松存在本质区别，更强调精准性和结构性。 ### 关键信息 - **2008年宽松政策**：应对全球金融危机，采用降息、降准等总量工具，但存在“大水漫灌”与“一刀切”的问题。 - **2024年宽松政策**：聚焦“五篇大金融文章”，利用结构性工具引导金融资源向科技、绿色、普惠、养老、数字等领域倾斜。 - **政策协同**：强调财政与货币政策的协同，通过财政贴息、减税降费、消费券等工具，形成激励相容机制。 - **金融传导机制**：需优化商业银行的传导效率，平衡盈利与风险，避免过度宽松导致的系统性风险。 ## 二、财政政策的新内涵 ### 核心内容 2026年财政政策提出“更加积极”的新方向，强调支出端发力与地方财政能力提升，以拉动内需、优化结构、改善分配为核心目标。 ### 主要观点 1. **财政政策总体态势**：2026年GDP增速目标为4.5%-5%，CPI目标为2%左右，财政赤字率维持4%左右，特别国债规模为1.6万亿元。 2. **财政政策着力点**： - **减税空间有限**：宏观税负持续下降，需通过支出端发力来实现政策目标。 - **优化支出结构**：重点支持消费、投资于人，提高民生保障，降低预防性储蓄动机。 - **激发地方活力**：通过增加财力性转移支付、推动转移支付资金整合，提升地方自主财力。 - **降低偿债压力**：加快隐性债务化解，构建统一的政府债务管理机制。 - **推进财税改革**：推动消费税改革，健全地方税体系与直接税体系，改善收入分配。 ### 关键信息 - **财政支出增长**：2026年赤字规模5.89万亿元，特别国债1.6万亿元，新增专项债4.4万亿元。 - **地方财政困境**：地方自给率不足50%，土地财政收入下降，隐性债务化解力度加大。 - **内需不足问题**：消费产出比持续下降，需通过社会保障支出与税制改革提升边际消费倾向。 - **政策协同**：财政与货币政策协同发力，以形成有效需求牵引供给、供给创造需求的良性循环。 ## 三、政策实施路径 ### 货币政策路径 1. **总量调控审慎**：避免过度宽松，保持政策弹性。 2. **结构性工具主导**：强化对重点领域（如科技、绿色、普惠）的支持。 3. **预期管理加强**：通过政策沟通引导市场预期，提升政策效能。 ### 财政政策路径 1. **支出端发力**：维持高位赤字，扩大政府投资规模。 2. **优化支出结构**：注重民生保障与消费提振，增强政策的普惠性。 3. **提升地方财力**：通过转移支付整合与财政自主权下放，增强地方财政能力。 4. **债务风险化解**：构建统一的债务管理机制，防范系统性金融风险。 ## 四、未来展望 “十五五”时期，货币政策与财政政策将更加注重协同与精准，推动经济向高质量发展转型，强化金融对实体经济的支持，同时防范系统性风险，确保政策的可持续性与有效性。