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2022年12月LPR报价维持不变分析总结

核心内容

2022年12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，均与上期持平。这是LPR自8月份下调后连续第四个月保持不变。LPR报价的稳定主要由于MLF利率未发生变化，且当前市场对LPR下调的预期未完全兑现。

主要观点

1. 推动楼市企稳背景下，LPR报价维持不变略不及预期

• 12月中央经济工作会议首次提出“三保”（保交楼、保民生、保稳定），强调房地产市场平稳发展的重要性。
• 国务院副总理刘鹤指出房地产是国民经济的支柱产业，正考虑新的举措以改善行业资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。
• 尽管房地产市场低迷，但市场机构普遍预期5年期LPR将下调，因此本次LPR报价维持不变略显不足。

2. 银行负债成本走高，LPR调降空间与动力不足

• 当前银行负债端成本刚性，主要由于存款定期化趋势增强，尤其是国有大行下调存款利率后，其他银行也跟随调整。
• 12月5日降准释放5000亿元资金，但仅能降低金融机构资金成本约56亿元，不足以支撑LPR下调。
• 同业存单利率在12月快速上行，1年期股份行同业存单发行利率从2.45%升至2.75%，接近MLF利率水平，进一步推高银行负债成本。
• 商业银行净息差持续收窄，三季度净息差为1.94%，较一季度收窄13个基点，限制了LPR调降的空间。

3. 政策助力稳信用，LPR下调或需降息助力

• 11月金融数据显示居民消费和购房需求恢复疲弱，居民中长贷仍是信贷收缩的主要拖累项。
• 银行存款端成本短期内难以下降，而同业存单利率也预计围绕MLF利率波动。
• 为提振居民和企业信心，刺激贷款需求，促进信贷扩张，推动房地产市场平稳健康发展，未来可能通过降息（如调降MLF利率）来引导LPR下行。

关键信息

• LPR报价机制：MLF利率是LPR报价的锚，LPR下调依赖于MLF利率的调降。
• 存款利率下调：国有大行自9月起下调存款利率，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。
• 理财产品净值回调：12月债券市场急跌，理财产品净值回调，促使客户转向定期存款，加剧存款定期化趋势。
• 净息差收窄：三季度净息差为1.94%，较一季度收窄13个基点，对LPR下调形成制约。
• 政策预期：明年一季度可能通过调降MLF利率来推动LPR报价下行，以刺激贷款需求和经济复苏。

风险提示

• 国内疫情反复超预期；
• 房地产投资超预期下行；
• 美联储货币紧缩超预期。

分析师声明

分析师何超具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立研究，不构成任何投资建议，亦不涉及任何形式的补偿。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

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