20220426-西南证券-楚天科技-300358.SZ-业绩符合预期_生物工程板块布局完成_4页_1mb

报告摘要

楚天科技2021年报及投资分析总结

核心内容

公司发布2021年报，全年实现收入52.6亿元，同比增长47.1%，归母净利润5.7亿元，同比增长182.5%。全年业绩符合预期，盈利能力显著提升，销售毛利率达39.68%，同比提升5.8个百分点；销售净利率为10.9%，同比提升5.3个百分点。2021年第四季度收入15.8亿元，同比增长14.8%，归母净利润1.7亿元，同比增长8.8%。

主要观点

业绩表现
2021年公司业绩大幅增长，尤其在净利润方面实现显著提升，主要得益于产品价格上升及高端客户拓展。
2022年预计归母净利润为6.9亿元，同比增长22.06%，EPS为1.20元，对应PE为12倍。2023年和2024年预计归母净利润分别为8.1亿元和9.2亿元，EPS分别为1.41元和1.61元，PE分别为10倍和9倍。
板块表现
- 无菌制剂及解决方案收入12.7亿元，同比增长19%
- 检包装解决方案及单机收入16.1亿元，同比增长82.2%
- 生物工程解决方案及单机收入2.4亿元，同比增长84.3%
  生物工程板块布局完成，竞争力持续提升。
海外市场
海外收入约18亿元，其中Romaco贡献15.3亿元，同比增长8%。剔除Romaco后海外收入约3亿元，占比约5%。
子公司布局
公司设立楚天思优特和楚天微球子公司，分别专注于一次性生物耗材和填料的研发生产。2022年2月，公司与胡壁梁博士成立合资公司楚天思为康，专注于细胞治疗领域，提升整体解决方案能力。
财务健康
2021年经营性现金流净额达16亿元，同比增长72.7%；应收账款周转天数由74天降至51天，显示公司回款能力增强。

关键信息

盈利能力提升
毛利率和净利率显著增长，主要由于产品价格上升及高端客户拓展。
现金流改善
经营性现金流净额大幅增长，显示公司运营效率提升。
市场拓展
海外市场表现稳健，Romaco业务增长显著，生物工程板块实现快速增长。
研发与创新
通过设立子公司和合资公司，公司进一步完善生物工程板块布局，增强在细胞治疗领域的竞争力。
估值与评级
公司2022-2024年PE分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级，显示市场对其未来增长的信心。

风险提示

下游客户需求不达预期
行业竞争加剧
新产品研发不达预期

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5259.87	6449.54	7565.06	8616.30
增长率	47.08%	22.62%	17.30%	13.90%
归属母公司净利润(百万元)	566.41	691.34	810.91	923.48
增长率	182.45%	22.06%	17.29%	13.87%
每股收益EPS(元)	0.98	1.20	1.41	1.61
PE	14.51	11.89	10.13	8.90
PB	2.23	1.88	1.62	1.40