楚天科技 (300358. SZ) 总结
核心内容
楚天科技在2022年上半年实现了收入和利润的持续同比增长，尽管面临原材料涨价及新冠疫苗相关收入减少的挑战，但整体表现稳健。公司生物工程板块快速放量，成为新的增长点。
主要观点
- 业绩增长：2022H1公司实现营收28.71亿元（+20.04%），归母净利润2.99亿元（+26.74%），扣除股份支付费用后的归母净利润3.40亿元（+43.94%）。
- 毛利率下滑：毛利率为37.34%（-1.3p.p.），主要由于原材料涨价及新冠疫苗相关收入减少。
- 单季表现：2022年第二季度实现营收15.02亿元（+19.94%），归母净利润1.71亿元（+30.50%），扣非归母净利润1.57亿元（+23.61%）。
关键信息
业务板块表现
- 检测包装解决方案及单机：实现营收10.21亿元（+23.02%）。
- 无菌制剂解决方案及单机：实现营收6.91亿元（+11.39%）。
- 生物工程解决方案及单机：实现营收4.53亿元（+191.29%），收入贡献由2021年的4.7%提升至15.8%。
海外业务情况
- 海外收入：2022H1海外地区实现营收7.03亿元（-5.82%）。
- Romaco子公司：实现营收5.31亿元（-23.34%），净利润亏损4753万元（-405.08%），但目前在手订单充足，下半年有望改善。
产能与订单
- 在建工程：2022Q2末公司在建工程2.57亿元，同比增长122.4%。
- 产能建设：四期工程基本完成，五期工程即将启动，预计年底新增产能8-10亿元。
- 合同负债：2022Q2末合同负债26.21亿元，同比增长36.2%，环比增长4.4%。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：上调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为6.89/8.37/10.10亿元，同比增速分别为21.6%/21.5%/20.6%。
- 估值：当前股价对应PE为14/12/10x，显示估值持续下降，但未来增长空间广阔。
财务指标概览
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
3,576 |
5,260 |
6,414 |
7,763 |
9,395 |
| 净利润(百万元) |
201 |
566 |
689 |
837 |
1010 |
| 每股收益(元) |
0.38 |
0.98 |
1.20 |
1.46 |
1.76 |
| P/E |
44.5 |
17.1 |
14.1 |
11.6 |
9.6 |
| P/B |
3.2 |
2.7 |
2.3 |
1.9 |
1.6 |
| EV/EBITDA |
32.6 |
21.4 |
19.8 |
17.4 |
15.2 |
风险提示
- 疫情反复
- 新增订单不及预期
- 成本增加超预期
- 供应链风险
相关研究报告
- 《楚天科技-300358-2021年三季报点评：耗材布局深化，平台企业初长成》
- 《楚天科技-300358-2021年半年报点评：抓住疫情机遇，长短逻辑兼具》
可比公司估值表
| 代码 |
公司简称 |
股价(22/09/02) |
总市值(亿元) |
EPS 21A |
EPS 22E |
EPS 23E |
EPS 24E |
P/E 21A |
P/E 22E |
P/E 23E |
P/E 24E |
ROE(21A) |
PEG(22E) |
投资评级 |
| 300358 |
楚天科技 |
16.86 |
97 |
0.98 |
1.20 |
1.46 |
1.76 |
17.12 |
14.07 |
11.58 |
9.60 |
15.77% |
0.66 |
买入 |
| 300171 |
东富龙 |
26.43 |
168 |
1.32 |
1.63 |
2.07 |
2.59 |
20.02 |
16.21 |
12.80 |
10.19 |
19.15% |
0.64 |
买入 |
| 600587 |
新华医疗 |
20.44 |
84 |
1.37 |
1.50 |
1.76 |
2.06 |
14.92 |
13.61 |
11.64 |
9.94 |
11.32% |
0.94 |
无 |
| 300813 |
泰林生物 |
34.15 |
28 |
1.22 |
1.38 |
1.88 |
- |
27.99 |
24.80 |
18.20 |
- |
12.77% |
0.31 |
无 |
财务预测与估值
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 现金及现金等价物 |
854 |
1555 |
2619 |
3506 |
4868 |
| 应收款项 |
821 |
815 |
906 |
990 |
1070 |
| 存货净额 |
1374 |
2940 |
3685 |
3840 |
3886 |
| 资产总计 |
6907 |
9948 |
12542 |
14414 |
16733 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
3576 |
5260 |
6414 |
7763 |
9395 |
| 归属于母公司净利润 |
201 |
566 |
689 |
837 |
1010 |
关键财务与估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.38 |
0.98 |
1.20 |
1.46 |
1.76 |
| ROE |
7% |
16% |
16% |
17% |
17% |
| 毛利率 |
34% |
40% |
38% |
38% |
38% |
| EBIT Margin |
7% |
11% |
11% |
11% |
11% |
| 净利润增长率 |
328% |
182% |
22% |
22% |
21% |
| 资产负债率 |
59% |
64% |
66% |
65% |
64% |
| P/E |
44.5 |
17.1 |
14.1 |
11.6 |
9.6 |
| P/B |
3.2 |
2.7 |
2.3 |
1.9 |
1.6 |
| EV/EBITDA |
32.6 |
21.4 |
19.8 |
17.4 |
15.2 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
663 |
1616 |
1312 |
1790 |
2241 |
| 投资活动现金流 |
-12 |
-326 |
-602 |
-662 |
-728 |
| 融资活动现金流 |
-455 |
-589 |
354 |
-242 |
-150 |
| 现金净变动 |
197 |
702 |
1064 |
886 |
1362 |
总结
楚天科技在2022年上半年表现出强劲的收入和利润增长，生物工程板块成为新的增长引擎。尽管受到俄乌冲突和新冠疫情的影响，海外收入有所下滑，但公司订单充足，预计下半年将有所恢复。产能建设持续推进，未来增长潜力大，公司维持“买入”评级。
