20220828-西南证券-楚天科技-300358.SZ-经营逐步从疫情中恢复_生物工程收入快速增长_4页_1mb

报告摘要

楚天科技2022年半年报总结

核心内容

楚天科技在2022年上半年实现了良好的业绩增长，经营逐步从疫情中恢复，尤其在生物工程板块表现出显著增长潜力。公司整体财务状况稳健，盈利能力持续增强，费用率有所下降，现金流状况改善。

主要观点

业绩表现良好：2022年上半年公司实现收入28.7亿元，同比增长20%；归母净利润3亿元，同比增长26.7%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长25.2%。其中，第二季度收入15亿元，同比增长19.9%；归母净利润1.7亿元，同比增长30.5%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长23.6%。
盈利能力提升：上半年销售毛利率为37.3%，环比一季度提升1.36个百分点；销售净利率为10.5%，环比一季度提升1.33个百分点，主要得益于国内外疫情对产业链上游影响的边际改善。
现金流改善显著：第二季度经营活动产生的现金流量净额为2.9亿元，环比一季度增加9.2亿元，主要由于下游客户陆续实现提货付款。
费用率下降：2022年上半年销售期间费用率为25.6%，同比下降1.92个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.99pp、0.5pp、0.13pp。
板块增长分化：检测包装板块收入10.2亿元，同比增长23%；无菌制剂板块收入6.9亿元，同比增长11.4%；生物工程板块收入4.5亿元，同比增长191.1%，成为增长亮点。
并购效应显现：公司通过并购Romaco提升了检测包装及固体制剂设备的产品能力，相关设备品质领跑国内市场。
子公司投产助力发展：子公司楚天思优特已实现投产，未来生物药收入占比有望持续提升。
Romaco短期承压，长期有望恢复：Romaco上半年亏损4763万元，主要受欧洲疫情影响，但预计在手订单充足，全年有望完成业绩目标。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.8亿元、8.2亿元、9.5亿元，对应PE分别为14倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：存在下游客户需求不达预期、行业竞争加剧、新产品研发不达预期等风险。

关键信息

收入与利润增长：公司2022年上半年收入和利润均实现同比增长，其中生物工程板块增长尤为显著。
费用控制：销售期间费用率下降，反映公司成本控制能力增强。
现金流改善：第二季度经营活动现金流净额大幅增加，显示公司回款能力提升。
板块结构优化：生物工程板块收入快速增长，显示公司战略转型成效初显。
市场估值：公司PE和PB持续下降，估值逐步走低，但公司仍维持“买入”评级。

财务预测与估值指标

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5259.87	6760.05	8325.19	9617.37
增长率	47.08%	28.52%	23.15%	15.52%
归属母公司净利润(百万元)	566.41	683.88	821.52	954.22
增长率	182.45%	20.74%	20.13%	16.15%
PE	16.36	13.55	11.28	9.71
PB	2.52	2.12	1.82	1.56
PS	1.76	1.37	1.11	0.96
EV/EBITDA	9.05	8.56	6.77	5.37