20230515-国海证券-景区行业报告_复苏景气度超预期_基本面估值底部向上_34页_1mb

报告摘要

复苏超预期：
- 2023年春节及“五一”假期，国内旅游市场强势复苏，客流、收入分别恢复至2019年同期的886%和731%。头部景区如峨眉山、黄山等客流已超疫情前水平。
- 需求端：三年疫情压抑的“报复性”旅游需求释放；供给端：景区通过扩容、改造升级（如新增项目、新业态、交通改善）提升接待能力。
基本面底部复苏：
- 前期压制景区行业的门票价格管控及客流瓶颈担忧缓解，头部景区客流已显著超过疫情前。
- 国企占比高的景区公司估值处于低位（PE-TTM），央企估值优势明显，板块估值有望向上修复。
政策与供给驱动：
- 交通改善（高铁覆盖率超80%）及旅行社国内游布局（如众信旅游、携程）助力景区客流增长。
- 出境游复苏不确定性较大，短期国内游景气仍将持续。