20220706-德邦证券-宏观专题_对华关税_中美故事不同_取消影响有限_20页_1mb

宏观专题：对华关税影响分析总结

核心内容

本文分析了自2018年以来美国对华加征关税的背景、影响及未来可能的取消情况。核心内容包括关税政策的演变、对中美贸易数据的影响、不同产品和行业受冲击程度的分析，以及关税豁免机制的作用。

主要观点

• 关税政策背景：美国自2018年起对华加征关税，涉及约5500亿美元产品，其中3700亿美元已执行，平均税率从3.2%提升至19.3%，远高于对其他国家的3.0%。
• 中美贸易数据差异：美国对华贸易逆差在2018-2021年大幅下降，但中国对美出口却持续增长，主要由于美国进口商低报货值以逃避关税。
• 关税对行业的影响：加税覆盖率与行业受冲击程度呈正相关。装备制造和家具行业受冲击最大，仪器仪表和家具分别下降45.5%和27.1%。
• 关税豁免机制：美国已实施34批关税豁免，主要集中在通用设备、纺织服装、电气机械、化工及塑料橡胶等行业，其中与通胀相关的消费品豁免比例增加。
• 取消关税的影响：短期对美国通胀抑制作用有限，预计降低CPI约0.2-0.3个点；对中国出口的提振作用也有限，上限为1.8%。长期来看，取消关税可能有助于中国出口增长，但短期内难以逆转美国进口商的替代行为。

关键信息

1. 美国对华加征关税历程

• 2018年7月：美国宣布对340亿美元中国进口产品加征25%关税，开启中美贸易摩擦。
• 2018年9月：对2000亿美元产品加征10%关税，2019年6月税率提升至25%。
• 2019年8月：列出3000亿美元加税清单，分两批次实施，其中1200亿加征15%关税，1800亿加征25%关税。
• 2020年1月：中美签订第一阶段贸易协议，部分关税下调，平均税率降至19.3%。
• 2022年5月：340亿和160亿清单将在7-9月到期，美国将重新审议是否继续加税。

2. 美国对华加税影响

• 美国进口减少：2018-2021年，美国自华进口减少约15个百分点，对贸易逆差贡献下降。
• 中国出口增长：中国对美出口在2021年达到2018年的1.2倍，表明美国进口商低报货值逃避关税。
• 替代国家：越南、墨西哥、韩国等国家成为主要替代者，占据中国失去份额的六成。

3. 行业影响分析

• 加税覆盖率：中间品（99.1%）、消费品（72.1%）、资本品（50.7%）分别被加税。
• 受影响行业：9个行业降幅在10%以上，主要集中在装备制造和家具制造业，其中仪器仪表和家具受冲击最大。
• 对美出口依赖度：电子通信行业依赖度最高（14.5%），2018年后依赖度普遍下降，家具和电子通信行业降幅最大。

4. 关税豁免机制

• 豁免标准：是否可替代、是否对美企业造成严重损伤、是否涉及“中国制造2025”等项目。
• 豁免数量：截至2022年3月，共有34批次豁免，其中352项仍在有效期内。
• 豁免行业分布：通用设备、纺织服装、电气机械、化工及塑料橡胶行业豁免产品最多，合计占比57.9%。
• 豁免与通胀关系：与通胀相关的消费品行业豁免比例增加，如纺织服装、食品饮料、汽车等。

5. 取消关税的影响

• 对美国通胀：预计降低CPI约0.2-0.3个点，但影响有限，因中国进口消费品仅占美国消费的1.6%。
• 对中国出口：短期拉动出口上限为1.8%，长期影响更大。家具、仪器仪表、电子电气设备等行业将受益更多。

风险提示

• 政策不确定性：美国关税政策涉及多方政治博弈，未来调整存在不确定性。
• 经济形势变化：美国国内经济形势可能影响关税政策的实施效果。
• 统计口径差异：中美统计口径不同，可能导致部分数据偏差。

结论

尽管取消对华关税可能对美国通胀和中国出口产生一定影响，但整体效果有限。美国进口商低报货值和中国出口商高报出口货值导致贸易数据存在偏差，因此实际影响需谨慎评估。长期来看，取消关税可能带来中国出口的反弹，但短期内难以逆转替代趋势。