20211114-东吴证券-宏观周报_中美元首视频会晤_市场开始定价取消关税了吗__6页_712kb

宏观周报20211114 总结

核心内容

2021年11月16日，中美元首将举行视频会晤，这是拜登政府上任后的首次中美元首峰会。此次会晤被市场高度关注，尤其在中美经贸关系和关税问题上。自10月以来，中美双方在多个场合提及取消关税，市场普遍预期中美可能重启贸易谈判并讨论取消前期互征关税的可能性。

主要观点

• 市场对取消关税的预期升温：美国金融市场已开始定价中美取消关税的可能性，尤其对关税敏感的美股上市公司（如英伟达、美光科技、卡特彼勒等）表现优于标普500指数，显示市场对关税取消的乐观情绪。

• 中美关税对消费者影响不同：美国对华加征关税税率从3.1%升至19.3%，而中国对美加征关税税率从8%升至20.7%。因此，美国消费者承担的关税成本远高于中国消费者，这使得美国更倾向于推动关税减免以缓解通胀压力。

• 中国对取消关税也有诉求：若中美取消互征关税，将有助于缓解2022年中国稳增长的压力，对GDP增速的正面影响预计在0.3至1个百分点之间，这将提升A股市场风险偏好。

关键信息

中美关税政策进展（表1）

A股表现参考（图4）

在2018-2019年中美贸易摩擦期间，A股各行业普遍下跌，其中TMT板块（通信、计算机、电子）、钢铁产业链及汽车等行业跌幅较大。随着关税升级，市场情绪持续承压，但部分行业在后期有所反弹。

预期影响行业（图6）

若美国逐步取消对华加征关税，A股中机电设备、运输设备、钢铁等受关税影响较大的行业可能迎来“补涨”。

风险提示

• 中美元首会晤未能就关税减免达成一致意见；
• 疫情扩散超预期，可能影响全球经济和贸易关系。

结论

本次中美元首视频会晤是中美关系的重要节点，市场对关税取消的预期可能推动美股表现优于A股。若谈判取得进展，A股中TMT、钢铁、汽车等行业或受益于关税政策的改善。然而，政策不确定性及疫情风险仍是影响市场的重要因素。

数据来源：新华网、Bloomberg、PIIE、Wind，东吴证券研究所
分析师：陶川
研究助理：赵艺原