20230729-华安证券-泰和新材-002254.SZ-氨纶拖累二季度业绩_芳纶涂覆打开成长空间_5页_411kb

泰和新材2023年上半年业绩分析

公司概况
泰和新材发布2023年半年度报告，营收194.1亿元，同比下降5.5%；归母净利润21.5亿元，同比暴跌2621%；扣非净利润19.2亿元，同比下滑2675%。第二季度营收环比下降12.68%，业绩承压。

核心业务表现

• 氨纶板块：上半年收入同比下滑4.03%，亏损7.38亿元；第二季度因产能过剩导致价格急跌，利润弹性收缩。
• 芳纶板块：收入增长18.25%，利润同比上升861%。间位芳纶受益防护领域，对位芳纶在光通信、防弹领域需求强劲，产品价格维持高位。

财务指标

• 销售毛利率26.87%，同比提升16.4个百分点；净利率下滑至12.92%，ROE降至3.90%。
• 销管财费用率环比上升451%，研发费用率5.71%，成本控制面临压力。

产品价格与供需

• 氨纶价差季度环比上涨1339%，但供过于求导致Q2价格持续下探。
• 芎纶涂覆隔膜进展顺利，已送样至头部电池厂商，未来中储市场空间广阔。

投资建议
维持“买入”评级，下调2023年盈利预期，预计三年归母净利润61.2亿、114.0亿、131.0亿元（原值76.3亿），对应PE分别为33X、17X、15X。

风险提示
项目建设进度、材料价差波动、下游需求不及预期、产能扩张超预期及宏观经济风险。

关键数据

• 芳纶2024年产能达4万吨，涂覆业务处于产业化初阶。
• 财务杠杆升高，负债率541%，净利率同比收缩，需关注现金流改善。