20220428-安信证券-泰坦科技-688133.SH-科研服务龙头平台化优势明显_产品端和销售端同步扩张_5页_863kb
报告摘要
泰坦科技2021年年报及2022年Q1业绩总结
核心内容概览
泰坦科技（688133.SH）于2022年4月27日发布2021年年报及2022年第一季度报告，展现了其在科研服务领域的持续高增长表现。2021年公司实现营业收入21.64亿元，同比增长56.32%；归母净利润1.44亿元，同比增长40.09%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长35.88%。2022年第一季度营业收入5.82亿元，同比增长41.87%；归母净利润1,943万元，同比增长25.55%；扣非归母净利润1,615万元，同比增长32.75%。
主要观点
业绩表现
- 公司连续五个季度保持高增长，收入端增长显著，2021年全年收入增速达56.32%。
- 归母净利润增速略低于收入增速，主要受股权激励费用影响，若剔除该费用，2021年归母净利润增长59.6%。
- 2022年Q1业绩基本符合预期，收入和利润均实现同比增长。
业务发展
- 公司各项业务均衡发展，科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材等板块均实现增长。
- 实验室建设及科研信息化板块收入同比下降19.08%，但毛利率保持较高水平。
产品与销售端扩张
- 产品端：公司持续导入第三方品牌，SKU数量超过350万；自主品牌高端试剂和通用试剂分别增长67.42%和38.14%；生物试剂领域实现突破。
- 销售端：公司销售人员增加至318人，同比增长38.86%；重点拓展生物医药和新材料行业，新增重要客户如信达生物、伊利集团、东方生物等。
仓储与配送体系
- 公司构建了覆盖全国17个城市的仓储配送网络，华东、华北、华南地区分别同比增长51.24%、122.10%、66.32%。
关键信息
投资建议
- 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为163.20元。
- 预计2022-2024年营业收入分别为30.81亿、43.20亿、59.09亿，归母净利润分别为2.07亿、2.92亿、4.02亿。
财务预测
| 年份 | 营收（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元） | PE（倍） | PB（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 3,080.6 | 207.1 | 2.72 | 50.4 | 6.1 |
| 2023E | 4,319.6 | 292.1 | 3.83 | 35.8 | 5.4 |
| 2024E | 5,909.3 | 402.4 | 5.28 | 26.0 | 4.7 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 7.1% | 9.1% | 12.0% | 15.2% | 18.2% |
| ROA | 5.5% | 5.5% | 6.5% | 6.4% | 7.1% |
| ROIC | 25.6% | 20.3% | 16.4% | 17.9% | 17.5% |
| 净利润率 | 7.4% | 6.7% | 6.7% | 6.8% | 6.8% |
| 资产负债率 | 21.4% | 37.7% | 44.7% | 60.3% | 60.3% |
| 流动比率 | 4.48 | 2.46 | 2.95 | 3.11 | 3.49 |
| 速动比率 | 3.79 | 1.77 | 2.25 | 2.26 | 2.63 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE(X) | 101.7 | 72.6 | 50.4 | 35.8 | 26.0 |
| PB(X) | 7.3 | 6.6 | 6.1 | 5.4 | 4.7 |
| EV/EBITDA | 72.7 | 80.8 | 36.7 | 27.0 | 20.0 |
| P/S | 7.5 | 4.8 | 3.4 | 2.4 | 1.8 |
风险提示
- 新冠疫情不确定性风险：可能影响行业需求和供应链。
- 行业竞争加剧风险：需持续提升产品和服务竞争力。
- 对上游供应商依赖风险：需加强供应链管理以降低风险。
总结
泰坦科技作为科研服务龙头，通过产品端和销售端的同步扩张，展现了强劲的增长势头和平台化优势。其业务结构多元化，毛利率表现良好，客户结构持续优化。公司未来发展前景乐观，但需关注行业竞争、疫情及供应链风险。
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