深度报告-20230320-东吴证券-泰坦科技-688133.SH-产品与渠道并重_科研服务平台型领军企业_23页_1mb

泰坦科技（688133）总结

核心内容

泰坦科技是一家专注于科研服务的平台型企业，致力于成为国内科学服务的首席提供商。公司业务涵盖科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材、实验室建设及科研信息化服务，覆盖科学研究的各个阶段。公司采用产品端和渠道端“双轮驱动”策略，通过自主研发和整合第三方品牌，构建了完整的产品矩阵，并通过全国仓储配送体系和电商平台“探索平台”提升服务效率和客户体验。

主要观点

1. 科研服务行业前景广阔

• 科研经费稳健增长：2015-2021年，高校科研院所与企业端科研经费投入年复合增长率分别为11%和12%，国内科研试剂及耗材市场规模超过2000亿元。
• 国产替代趋势明显：国内研发支出占GDP的比例不足2.5%，远低于发达国家3%以上，未来增长空间大，国产替代率仍处于较低水平，泰坦科技有望在这一趋势中受益。
• 平台型企业更具优势：泰坦科技通过产品与渠道的协同效应，提升整体服务能力，相比单品类企业更具成长潜力。

2. 产品端：SKU快速扩充，自主品牌持续发力

• SKU数量快速增加：截至2022年6月，公司SKU数量已突破500万种，其中自主品牌SKU突破20万种。
• 自主品牌占比提升：2021年自主品牌收入占比为52.6%，预计未来三年将持续提升。
• 研发投入增长显著：2018-2021年研发投入年复合增长率达41%，2022年前三季度研发投入同比增长67.78%，提升公司毛利率和盈利能力。

3. 渠道端：仓储物流与电商平台协同完善

• 全国仓储配送体系：截至2021年底，全国仓储配送体系主体建设完成，区域中心仓覆盖区域实现次日达。
• 电商“探索平台”：2019年线上营收占比已达11.69%，预计未来将进一步提升。平台访问量尚未恢复至疫情前水平，但有望于2023年Q2修复。
• 提升服务效率：通过线上线下结合，提高客户下单与物流效率，增强客户粘性。

4. 并购整合打通全产业链

• 收购安徽天地：2021年收购安徽天地，实现高纯溶剂生产自主化，提升公司制造能力。
• 战略投资多家企业：如瀚海新酶、复享光学、英泽生物等，形成技术、生产、销售的协同效应，逐步构建全产业链布局。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年营收预测：26.3/35.6/48.0亿元，年复合增长率约35%。
• 2022-2024年归母净利润预测：1.26/2.33/3.26亿元，年复合增长率约40%。
• 当前股价对应PE：81/44/31倍，估值合理，成长性突出。

投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级：基于公司产品与渠道双轮驱动，业绩持续向好，未来增长潜力大。

风险提示

• 国产替代不及预期：国际巨头仍占据主导地位，可能影响替代进程。
• 经营性现金流风险：SKU数量多，需提前备货，流动资金压力大。
• 市场竞争加剧：内资企业数量多，可能存在价格战。
• 业务拓展不及预期：并购整合过程中可能存在不顺利风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

所有者权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

可比公司估值（单位：元）

总结

泰坦科技作为国内科研服务的平台型企业，凭借产品与渠道双轮驱动，持续拓展市场并提升服务能力。公司通过不断加大研发投入、完善仓储物流体系和电商平台，提升综合竞争力。同时，通过并购整合，逐步打通全产业链，增强品牌影响力和市场占有率。尽管面临一定的风险，如国产替代不及预期、经营性现金流压力、市场竞争加剧和业务拓展不确定性，但公司成长性良好，盈利预测乐观，因此首次覆盖给予“买入”评级。