深度报告-20210603-华创证券-泰坦科技-688133.SH-深度研究报告_托起国内科研创新的巨人_39页_2mb

报告摘要

泰坦科技深度研究报告总结

核心内容

泰坦科技（688133）是国内科学服务业的龙头企业，专注于提供一站式实验室综合解决方案，覆盖科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材、实验室建设及科研信息化服务等业务。公司致力于通过自主研发与品牌代理相结合的模式，提升产品竞争力和市场占有率，服务对象包括高校、科研院所、政府机构及创新型企业，涉及生物医药、新材料、新能源、节能环保、食品日化、分析检测、智能制造等多个领域。

主要观点

市场空间广阔：国内科学服务市场规模已超2000亿元，预计未来将持续增长，2025年有望突破4000亿元。
国产替代潜力大：当前外资占据90%以上市场份额，但随着国内企业研发能力的提升和本土化服务的完善，国产替代路径清晰，未来有望出现百亿营收企业。
对标赛默飞：公司以赛默飞为标杆，构建一体化产品服务平台，具备显著的先发优势。
盈利预期良好：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.61亿、2.44亿、3.64亿元，年均复合增长率分别为57.3%、51.2%、49.1%。2022年给予100倍PE估值，目标价321元，首次覆盖，给予“强推”评级。
竞争优势明显：公司产品种类丰富，服务全面，具备OEM生产模式、线上线下融合销售、智能仓储物流体系等优势，客户粘性强，发展潜力大。

关键信息

产品SKU：公司产品SKU超过85万种，累计服务超过3万家客户，服务科学家和质量控制人员超100万。
市场布局：公司服务世界500强企业超过150家，全面覆盖国内985、211工科高校。
财务表现：2013-2020年，公司营业收入从1.33亿增长至13.84亿，年均复合增长率39.75%；归母净利润从809.83万增长至1.03亿，年均复合增长率43.76%。
毛利率：公司毛利率始终维持在20%以上，2020年销售毛利率为21.27%。其中科研试剂毛利占比最高，约为49.6%。
费用率：公司费用率总体保持稳定，2020年销售费用率下降，管理费用率略有上升，财务费用率保持低位。
运营能力：公司应收账款和存货周转率稳步提升，2020年存货周转率5.08，应收账款周转率4.15。
偿债能力：公司流动比率和速动比率大幅提升，资产负债率下降，整体偿债能力良好。
投资活动：公司处于规模扩张阶段，2017-2020年投资活动产生的现金流量净额为负，主要由于固定资产和无形资产投资增加。
筹资活动：2020年公司筹资活动现金流量净额大幅增长，主要源于IPO募集资金。