深度报告-20210310-安信证券-泰坦科技-688133.SH-_自主+代理_齐头并进_打造国内领先的一站式科研服务商_33页_3mb

泰坦科技（688133.SH）深度总结

核心内容概览

泰坦科技是一家专注于为科研工作者提供一站式实验室产品和配套服务的国内领先科研服务商。公司成立于2007年，2020年登陆科创板，股票代码为688133.SH。公司业务覆盖科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材、实验室建设及信息化服务四大主营业务，围绕客户需求形成八大产品线，产品SKU数量超过60万，年订单数量约100万，累计服务科研人员超100万。

主要观点

• 行业地位：泰坦科技是科研服务领域的先驱，致力于打造一站式科研服务平台，是行业内的综合科学服务供应商。
• 产品策略：公司采取“自主+代理”双轨策略，通过自主研发形成核心竞争力，同时引入国际知名品牌以满足多样化需求。
• 商业模式：公司构建了涵盖研发生产、仓储物流、渠道销售的完整商业模式，形成从上海向全国拓展的仓储物流体系，线上“探索平台”与线下销售团队并重，提升客户粘性与消费体验。
• 财务表现：2015-2019年，公司营业收入从2.7亿元增长至11.4亿元，年均复合增速达43.72%；归母净利润从0.16亿元增至0.74亿元，年均复合增速达45.25%。2020年营业收入13.97亿元，同比增长22.12%。
• 盈利预测：预计2021-2022年公司营业收入分别为19.73亿元（+41.2%）和27.70亿元（+40.4%），净利润分别为1.55亿元（+50.5%）和2.26亿元（+46.2%），对应的EPS分别为2.03元和2.96元，PE分别为67.2倍和46.0倍，给予买入-A评级。

关键信息

产品端

• 科研试剂：公司拥有Adamas（高端试剂）和General-Reagent（通用试剂）两大自主品牌，产品覆盖广泛，2019年科研试剂销售收入为2.78亿元，占总营收的24.3%，毛利润占比达45.56%。
• 特种化学品：公司以Tichem为主品牌，产品超过1,500种，2019年销售收入为4.46亿元，占总营收的38.97%，毛利润占比达19.92%。
• 科研仪器及耗材：公司拥有Titan Scientific（仪器设备）和Titan（实验耗材）两大自主品牌，产品规格达350种和3,000种以上，毛利率为20.28%。
• 实验室建设及信息化服务：公司推出Titan Scientific Lab和Titan SRM品牌，2019年销售收入为6,349.5万元，毛利率较低但增长迅速。

模式端

• 研发生产：公司重视研发，过去三年累计研发投入近1亿元，形成完善的技术储备和产品开发体系。
• 仓储物流：公司构建了从上海向全国拓展的仓储物流布局，提升配送效率。
• 渠道销售：公司线上线下结合，设立“探索平台”电商平台，提升消费体验，同时搭建销售团队维持客户粘性。

财务与估值

• 毛利率与净利率：2015-2019年，公司销售毛利率稳定在20%以上，销售净利率稳定在5%以上，2019年销售毛利率达23.89%，净利率达6.44%。
• 费用率：销售费用率保持稳定，管理费用率因规模扩大而下降，财务费用率稳定在1%以下。
• 现金流：公司现金流变化趋势与净利润基本一致，2019年经营性现金流净额为-3,185万元，但整体可控。
• 估值：公司2019年市盈率（PE）为140.1倍，市净率（PB）为18.4倍，2021年PE为67.2倍，2022年PE为46.0倍。

风险提示

• 进口替代不及预期：虽然国产试剂在多个领域有所突破，但与外资品牌相比，品牌知名度和技术储备仍有差距。
• 行业竞争加剧：随着市场的发展，行业竞争可能加剧，影响公司利润率。

行业背景与市场空间

• 科研服务需求旺盛：科研服务行业是科研事业的重要组成部分，市场空间广阔，预计2019年国内科研试剂及实验耗材市场规模超过1000亿元。
• 国产替代趋势：随着国家对自主创新的重视，国内科研服务行业正逐步实现对进口产品的替代，公司作为代表之一，正通过自主研发与品牌建设抢占市场。

总结

泰坦科技通过“自主+代理”双品牌策略，构建了覆盖科研服务全产业链的产品体系，形成规模优势和客户粘性。公司注重研发与质控，不断提升产品附加值和品牌影响力，同时优化仓储物流与销售渠道，提升整体运营效率。随着科研经费投入的持续增长，公司有望在国产替代趋势中获得更大发展空间，成为国内科研服务行业的领军企业。