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中原证券晨会总结

核心内容

本总结涵盖2016年3月17日中原证券晨会的主要内容，包括财经快闻、江苏国泰(002091)年报点评、证券行业动态点评及从中兴事件看国产化重要性等部分。

财经快闻

• 李克强总理强调通过债转股降低企业杠杆率。
• 财政部数据显示，1-2月财政收入同比增长6.3%，证券交易印花税同比下降9.9%。
• 银行结售汇逆差收窄，跨境资金流出压力缓解。
• 深港通预计今年开通，创业板股票将纳入标的。
• 能源局发布2月社会用电量为3812亿千瓦时，同比增长4.0%。

江苏国泰(002091)年报点评

1. 贸易业务逆势大幅增长

• 2015年公司贸易行业营收65.12亿元，同比增长21.82%，营收占比89.30%。
• 增长原因：
  • 品牌与行业地位（中国纺织品服装出口企业排名第七位）
  • 人民币贬值
  • 产品结构优化
• 服装出口占公司出口额的70%，同比增长29.72%。

2. 化工行业业绩增长

• 2015年化工行业营收5.26亿元，同比增长5.15%，营收占比7.22%，毛利占比18.48%。
• 主要产品为锂离子电池电解液，销量同比增长25%，华荣化工营收增长4.38%，但净利润下降9.03%。
• 电解液价格预计在2016年将提升，主要因上游原材料六氟磷酸锂价格上涨。

3. 毛利率变化

• 2015年公司整体销售毛利率为14.96%，基本持平。
• 贸易行业毛利率提升0.48个百分点，主要因产品结构调整。
• 化工行业毛利率下降2.94个百分点，主要因产品价格下滑及行业竞争加剧。
• 预计2016年整体毛利率将维持稳定。

4. 三项费用率变化

• 2015年三费合计支出6.32亿元，同比增长22.27%。
• 销售费用增长37.19%，主要因工资支出及出口增长带来的相关费用。
• 管理费用增长2.54%，财务费用下降53.51%，主要因汇兑收益增加。

5. 重大资产重组方案进展

• 公司拟通过发行股份及支付现金的方式，收购国泰集团旗下12家公司的部分或全部股权，预估值达52.98亿元。
• 发行价格为17.50元/股，发行数量为30236.62万股。
• 配套融资拟以不低于20.77元/股的价格发行不超过1.6851亿股，募集不超过35亿元。
• 收购标的涵盖贸易、金融及互联网业务，有助于公司向“卖服务”转型，打造综合商社。

6. 投资建议

• 预测公司2016年、2017年全面摊薄后EPS分别为0.79元与0.92元。
• 按2016年3月16日收盘价16.27元计算，对应PE为20.54倍与17.63倍。
• 维持“增持”投资评级。

7. 风险提示

• 系统风险：全球经济下滑超预期、新能源汽车进展低于预期、汇率大幅波动、行业竞争加剧。

证券行业动态点评

1. 证监会联合记者会

• 3月12日，证监会、银监会、保监会首次联合召开记者会，显示出对金融领域的高度重视。
• 刘士余主席首次公开表态，澄清“要买股票不要卖股票”传闻，并强调市场由市场决定。

2. 注册制改革

• 刘士余主席强调注册制是必须搞的，但需在健全多层次资本市场体系的前提下推进。
• 多层次资本市场应包括主板、中小板、创业板、新三板及区域性股权交易中心。

3. 熔断机制与深港通

• 刘士余主席表示，中国目前不具备推行熔断机制的条件。
• 深港通预计今年开通，将吸引增量资金，稳定市场情绪。

4. 战略新兴板拟删除

• 《十三五》规划草案删除战略新兴板，因其定位与创业板相似，易造成不公平现象。
• 多层次资本市场架构已基本形成，加入战略新兴板将导致冗繁。

从中兴事件看国产化的重要性

1. 中兴事件概述

• 美国对中兴通讯实施出口限制，影响其业务及供应链。
• 中兴被罚款、高管监禁、被列入黑名单，面临重大商业风险。

2. 国产化应对措施

• 中国将采取行动降低对外国供应商的依赖，增强核心产品领域的话语权。
• 国内企业如华为、中兴在通信设备领域具备一定实力，但面临美国技术封锁。
• 中兴与高通有重要合作关系，但受制裁影响较大。

3. 企业并购受阻

• 多起企业并购案例因美国政府安全审查被否决，如华为收购3Leaf专利、紫光收购西部数据等。
• 美国对中国企业的抵制行为可能长期存在，影响企业并购进程。

4. 国产替代加速

• 巡视组进驻金融机构，推动安全可控信息技术的应用。
• 国产品牌如浪潮在国有银行集采中占据重要份额，提升国产替代比例。

开盘策略

• “两会”胜利闭幕后，A股继续震荡。
• 创业板市场表现弱于主板，预计在2000点下方震荡整固。
• 投资建议：
  • 短线保持观望。
  • 中线关注国企供给侧改革及证金公司概念股等板块。