20230613-东海证券-国内观察_2023年5月金融数据_结构分化仍然明显_政策加码开始落地_7页_326kb

核心观点：5月金融数据低于预期，总量不及前值。主要受到票据融资、政府债券融资的高基数拖累，同时企业债融资表现疲弱。居民端贷款表现不振，反映消费场景受限及提前还贷现象持续。

分项表现：

1. 企业贷款：中长期贷款维持高增，主要受益于政策性金融工具支持，但票据融资同比大幅少增。
2. 居民贷款：短期与中长期贷款同比多增，但基数效应显著，实际消费动能仍弱，提前还贷现象存在。
3. 社融与M2：社融受信用需求不足与高基数拖累；M2明显回落，信贷投放疲弱叠加高基数。

政策与风险：OMO降息释放政策加码信号，但面临政策落地不及与数据透支等风险，需关注结构分化与全球经济波动影响。

数据分析：企业活跃、居民谨慎的结构分异持续，信贷支撑政策发力但预期整体降温，部分数据透支风险或影响全年。