2022年海外宏观及资本市场展望（策略会版）-20211207-东兴证券-33页_1mb

2022年海外宏观及资本市场展望总结

核心内容概述

本报告为2022年海外宏观及资本市场展望，由宏观研究员康明怡撰写。报告主要围绕疫情、通胀、货币政策、实体经济及资本市场等方面进行分析，预测2022年全球经济走势及投资机会。

主要观点

1. 疫情再起，经济缓慢复苏

• Omicron变种：传染能力为Delta的2.5倍，但重症率较低。
• 发展中国家疫苗接种问题：仍是制约经济复苏的关键因素。
• 经济脱敏：疫情对经济活动的影响逐渐减弱，市场对疫情的反应趋于理性。

2. 实体经济：进入自然复苏期

• 美国经济：GDP进入自然复苏期，就业市场基本恢复至2020年2月水平的97%。
• 出口表现：韩日出口仍处于高位。
• 消费结构变化：商品消费回落，服务消费复苏。
• 投资支撑：科技和设备投资加快，地产投资已完全恢复。
• 薪资上涨：薪资增速居高不下，对通胀形成支撑。

3. 通胀：高位回落缓慢

• 通胀维持高位：时间比预期更长，主要由地产复苏和薪资上涨推动。
• 回落幅度有限：薪资增长抬升人力成本，抑制通胀下行速度。
• 商品与服务消费：商品消费回落，服务消费可能有所回升。

4. 货币政策：从宽松走向中性

• 美联储政策：Taper加速，预计2022年加息2次。
• 美十债利率：上限预计在225~250bp之间。
• 货币政策影响：Taper对经济影响不大，但加息预期可能引发市场回调。
• 股市展望：美股处于泡沫中期，从积极转向中性略偏积极。

5. 资本市场：美十债与美股

• 美十债：利率上行空间受高杠杆率压制，预计上限为225~250bp。
• 美股：处于泡沫中期，需警惕市场回调风险。

关键信息

• 疫情趋势：Omicron传染性强但重症率低，冬季疫情可能再次出现，但对经济影响减弱。
• 通胀走势：维持高位时间长，回落幅度小，薪资上涨和供应问题仍是主要驱动因素。
• 货币政策：美联储开始转向中性，Taper加速，预计2022年加息2次。
• 实体经济复苏：美国经济逐步恢复，就业市场接近正常水平，投资支撑总需求。
• 资本市场风险：美股泡沫风险存在，美十债利率上行空间有限，需关注政策变化及市场波动。

风险提示

• 疫情超预期：可能对经济复苏造成冲击。
• 通胀超预期：若通胀持续高企，可能导致美联储加息过快，引发市场回调。

分析师简介

康明怡，经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行从事教学与研究工作。自2010年起执教于复旦大学经济学院，2017年加入东兴证券研究所。

投资评级

公司投资评级（以沪深300指数为基准）：

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级（以沪深300指数为基准）：

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

谢谢

康明怡
宏观研究员
2021年12月7日