20211207-东兴证券-2022年海外宏观及资本市场展望（策略会版）_33页_1mb

2022年海外宏观及资本市场展望总结

核心内容概述

本报告由康明怡撰写，从疫情、通胀、货币政策及资本市场等角度对2022年海外宏观经济与市场走势进行了展望。整体判断为：海外经济将缓慢复苏，通胀回落幅度有限，货币政策逐步正常化，美股处于泡沫中期，需警惕市场回调风险。

主要观点与关键信息

1. 疫情再起，经济缓慢复苏

• Omicron变种：传染能力为Delta的2.5倍，但重症率较低。
• 疫苗接种问题：发展中国家疫苗接种仍面临挑战，可能影响复苏速度。
• 经济脱敏：经济活动对疫情的敏感度逐渐降低，但需警惕疫情超预期风险。

2. 通胀高位回落缓慢

• 通胀维持高位：时间比美联储预期更长，主要受商品消费恢复和服务消费回升影响。
• 薪资增速抬升：人力成本上升，进一步支撑通胀。
• 供给问题缓解：暖冬、失业补助结束及疫情缓解将有助于供应链恢复。

3. 货币政策从宽松走向中性

• Taper加速：部分国家已开始加息，美联储预计2022年将加息2次。
• 利率上限：美十债利率预计上限在225~250bp之间。
• 政策评价：财政与货币政策在过去一段时间内保持宽松，但未来将逐步转向中性。

4. 资本市场展望

• 美股泡沫中期：处于1999年类似阶段，从积极转向中性略偏积极。
• 风险提示：若疫情或通胀超预期，可能导致美联储加息过快，引发市场回调。
• 美元走势：美元上行空间有限，受高杠杆率压制。

实体经济分析

美国经济

• GDP复苏：进入自然复苏期，就业市场基本恢复至2020年2月水平的97%。
• 消费结构变化：商品消费回落，服务消费复苏。
• 投资支撑：房地产、设备和R&D投资恢复迅速，成为总需求的重要支撑。

韩日经济

• 出口维持高位：显示海外需求依然强劲。

通胀与供给分析

• 商品需求下降：受疫情和通胀影响，商品消费回落。
• 服务类需求回升：部分行业出现复苏迹象。
• 供应链问题：G20会议对煤炭供应作出让步，缓解部分压力。
• 运输情况：美国东西两岸货轮排队周期为10天左右，境内运输有所改善。

风险提示

• 疫情超预期：可能延缓经济复苏，增加市场不确定性。
• 通胀超预期：可能导致美联储加息过快，引发股市回调。

分析师简介

• 康明怡：经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学。
• 研究经历：曾在明尼苏达大学和美联储明尼阿波利斯分行从事教学和研究工作，2010年起执教于复旦大学，2017年加入东兴证券研究所。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

谢谢

• 作者：康明怡，宏观研究员
• 日期：2021年12月7日