20220412-国元证券-海兰信-300065.SZ-2021年年度报告点评_营收稳健增长_UDC前景广阔_4页_1mb

报告摘要

海兰信在2021年实现了营业收入的稳健增长，但归母净利润受到可转债利息计提和股权激励费用的影响而出现下降。公司积极拓展业务，特别是在智能航海和海底数据中心领域取得了显著进展，为未来增长奠定了基础。

营业收入增长：2021年公司营业收入达到9.02亿元，同比增长3.61%。
净利润波动：归母净利润为4891.02万元，同比下降14.38%，主要由于可转债利息计提和股权激励费用共计4440.24万元。
业务结构变化：智能船舶与智能航行业务收入增长显著（+11.67%），而海洋观探测业务收入下降（-12.63%），其他业务则实现大幅增长（+81.96%）。
研发投入增加：2021年研发投入1.23亿元，同比增长40.01%，围绕微波导航雷达、岸基雷达系统、UDC等领域展开。
UDC进展：完成第二阶段样机测试，PUE值低至1.076，获得环境友好评价，具备高网络性能。同时，中国船级社已形成UDC测试大纲，推动行业标准的制定。
海外拓展成功：与新加坡公司ATLAS签订首个海底数据中心服务采购合同，服务费2945万元，标志着公司海外客户商业模式的初步成功，未来有望拓展至更多国家和地区。
盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为14.30亿元、21.83亿元、26.04亿元，归母净利润分别为1.66亿元、3.22亿元、4.24亿元，EPS分别为0.26元、0.51元、0.67元。
估值与投资建议：采用PS估值法，目标PS为10倍，对应目标价22.56元，维持“买入”评级。
风险提示：包括疫情反复、海底IDC业务拓展不及预期、商誉减值等。

年度	营业收入（亿元）	收入同比增长(%)	归母净利润（亿元）	净利润同比增长(%)
2020	87.093	7.37	57.13	-38.76
2021	90.238	3.61	48.91	-14.38
2022E	143.014	58.48	165.55	238.48
2023E	218.270	52.62	321.85	94.41
2024E	260.418	19.31	424.46	31.88

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	30.89	33.82	33.65	34.10	34.79
净利率(%)	6.56	5.42	11.58	14.75	16.30
ROE(%)	3.52	2.57	7.95	13.49	15.29
ROIC(%)	4.75	5.64	9.52	16.10	20.38
资产负债率(%)	43.96	32.81	33.70	30.36	27.64
净负债比率(%)	18.64	16.13	20.83	10.62	8.34
P/E	150.23	175.47	51.84	26.66	20.22
P/B	5.28	4.51	4.12	3.60	3.09
EV/EBITDA	67.28	56.40	32.86	19.03	15.29