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美豆2024年下半年期货行情展望总结

核心内容概述

2024年下半年，美豆期货行情将受到美国和南美两国供应形势的双重影响。由于巴西产量低于预期，全球大豆供应将更多依赖美国。同时，南美供应宽松将成为主基调，巴西种植面积持续扩张，可能在天气有利的情况下实现创纪录产量。整体来看，全球大豆市场仍处于供过于求的状态，价格可能继续震荡下行，但季节性交易机会仍存在。

主要观点

1. 2024年上半年大豆走势回顾

• 大豆价格总体呈现震荡下跌，寻找成本支撑。
• 1-3月：巴西干旱影响大豆价格，随后随着天气改善，价格回落至1150美分/蒲式耳附近并有所反弹。
• 3-5月：价格窄幅震荡，巴西供应压力未达预期，而美国出口疲软。
• 5-6月：南里奥格兰德州遭遇洪水，引发空单止损，价格反弹至1250美分/蒲式耳后回落，维持在成本线附近。

2. 下半年全球大豆供应更加依赖美国

• 巴西供应能力小于预期：2023/24年度巴西大豆产量下调至1.53亿吨，出口预估减少，因此全球大豆需求将更多转向美国。
• 美国成本支撑明显：2024年每英亩平均种植成本约614美元，按单产52蒲式耳/英亩计算，成本约为1180美分/蒲式耳。
• 8月后供应形势明朗：6月底的种植面积报告后，7-8月将根据天气预报确定单产，从而判断供应情况，价格大幅跌破成本的难度较大。

3. 供应宽松是南美的主基调

• 巴西种植面积持续扩张：预计2024/25年度巴西大豆收割面积增加至4730万公顷，产量有望达1.59-1.69亿吨。
• 巴西出口压力大：出口预估约1.09亿吨，即使遭遇不利天气，出口规模仍可能超过1亿吨。
• 拉尼娜可能成为炒作点：若拉尼娜现象重现，阿根廷和巴西南部将面临干旱风险，可能对价格产生支撑作用。

关键信息

美国供应情况

• 种植成本下降：2024年美国大豆种植成本整体下降，主要因肥料、农药价格回落，但电力、人工及机器折旧成本上升。
• 优良率良好：2024年美豆优良率开局为72%，是2019年以来最佳，产量有望创纪录。
• 出口和消费预期：USDA预计2024/25年美国大豆出口增加至4967万吨，国内消费增加至6600万吨，最终结转库存增加至1238万吨。

巴西供应情况

• 种植利润推动面积扩张：巴西大豆种植利润良好，预计2024/25年度种植面积继续增加至4730万公顷。
• 产量预期：若单产恢复至3.57吨/公顷，产量可达1.69亿吨；若单产与今年持平，产量为1.59亿吨。
• 出口为主：巴西大豆主要用于出口，预计出口量将增加，对全球供应压力较大。

天气与市场影响

• 拉尼娜可能引发干旱：NINO3.4指数处于中性区域，需密切关注其发展。拉尼娜可能对巴西和阿根廷大豆生长造成不利影响。
• 鼓粒结英期关键：巴西鼓粒结英期为11月至12月，阿根廷为1月至2月，此阶段天气变化可能对价格产生较大影响。

投资展望

4.1 熊市路漫漫

• 全球大豆市场仍处于供过于求状态，库存增加，价格整体承压。
• 2024/25年度全球大豆产量预计达4.22亿吨，消费4.016亿吨，库存增加1683万吨至1.279亿吨。
• 长期来看，全球大豆市场趋于宽松，价格难有明显上涨。

4.2 季节性交易机会

• 第一阶段（7月底前）：适合做多，因美国单产仍有较大不确定性。
• 第二阶段（8月后）：适合做空，因美国天气影响单产的概率降低，现货压力增大。
• 第三阶段（12月-1月）：密切关注南美天气，寻找做多机会。

总结

2024年下半年美豆期货行情将主要围绕美国和南美供应情况展开。美国在供应不确定性降低前，成本支撑较强；南美供应宽松将成为主基调，巴西种植面积持续扩张，产量有望突破记录。整体市场仍处于熊市格局，但季节性交易机会较多，投资者可关注美国单产变化和南美天气炒作。