20250109-浦银国际证券-中国潮玩行业_不是所有玩具都是潮玩_不是所有潮玩都是泡泡玛特_19页_1mb

中国潮玩行业分析报告总结

浦银国际证券的研究报告分析了中国潮玩行业，聚焦于布鲁可和泡泡玛特的比较。报告指出，并非所有玩具企业都属于潮玩范畴，也不是所有潮玩企业都能复制泡泡玛特的成功。

首先，在本质属性上，泡泡玛特代表典型的潮玩，融合艺术和潮流元素，富有情绪价值，受众为成年人；而布鲁可主要为拼搭类玩具，艺术性和潮流感弱，偏向传统玩具，局限于未成年群体，未来增长可能受出生人口和政策影响。

其次，泡泡玛特具备强大的自有IP孵化能力，拥有丰富的艺术家IP，实现产业链一体化运营；布鲁可则依赖授权IP（如奥特曼、变形金刚），自有IP较少（仅有“英雄无限”），IP孵化能力待验证，依赖单一IP带来较高风险。

在出海方面，泡泡玛特成功扩张海外市场，得益于产品情感价值、多样IP、DTC全渠道布局和供应链优势；布鲁可出海尚处初级阶段，能力不足， restrict增长潜力。

产品与IP丰富度上，泡泡玛特不断拓展品类（如盲盒、手办、毛绒玩具），满足多样化需求；布鲁可产品单一，以拼搭角色类为主，2024年上半年收入高度依赖单一IP，受授权协议不确定性威胁。

综上，布鲁可难以成为下一个泡泡玛特，其成功因素包括传统产品属性、IP依赖和单一市场依赖。报告建议投资者关注这些差异，谨慎评估未来发展和风险。