20230831-中国银河-保利发展-600048.SH-2023年中报点评_销售规模增长_业绩稳定提升_4页_468kb

保利发展证券研究报告总结

一、核心观点

保利发展发布2023年中报，实现营业收入136978亿元，同比增长2371%；归母净利润12222亿元，同比增长1265%。公司销售规模增长，业绩稳步提升，投资质量与财务稳健性显著增强。

二、销售与经营情况

1. 销售表现

   • 2023年上半年销售金额236821亿元，同比增长127%，销售面积138309万方，同比增长58%；
   • 销售均价达17122元/平米，同比上涨648%；
   • 市占率提升至38%，在25城销售排名第一，46城第三；核心38城贡献销售额占比87%。

2. 长三角与大湾区表现

   • 长三角、大湾区销售金额占比分别为32.81%、24.07%。

三、收入与盈利能力

1. 收入与利润
   • 营收同比增长2371%，归母净利润同比增长1265%，净利润增速低于营收增速，主要因毛利率下降4.26pct至21.29%，及投资净收益同比下降58.47%。
2. 费用管控
   • 销售费用率、管理费用率分别上升0.06pct和下降0.33pct。

四、投资质量提升

• 新增41个项目，总地价709亿元，容积面积385万方，楼面价18416元/平米；
• 核心城市项目占比99%，平均税前成本利润率超15%。

五、综合服务与资产经营

• 物业服务营收同比增长107%，合同管理面积达842亿平，第三方占比63.3%；资产经营业务收入增长22%，酒店板块收入增长53%，展馆业务收入增长45%。

六、财务稳健性

• 杠杆水平：资产负债率（不含预收款）65.31%，净负债率63.06%，较年初有所下降；
• 货币资金1486亿元，现金短债比1.38；融资成本同比下降0.19pct至3.73%。

七、投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为22078.6亿、8622.8亿、2533.2亿元，EPS分别为1.74元、1.90元、2.12元，PE分别为8.05倍、7.34倍、6.61倍；
• 维持“推荐”评级。

## 八、风险提示  
宏观经济、政策及行业因素可能导致公司经营不及预期。