核心内容概览
科大讯飞作为人工智能领域的代表企业，持续在基础模型和应用能力上进行创新和优化。公司近期发布了讯飞星火4.0 Turbo大模型，并在多个行业场景中拓展其应用能力，如汽车、医疗、政务、法律等。同时，公司联合华为及合肥市大数据资产运营有限公司发布了“飞星二号”智算平台，显著提升了模型训练效率和算力支持能力。
主要观点
- 技术突破：讯飞星火4.0 Turbo在数学、代码生成等任务中表现优异，部分能力已超越GPT-4o。模型支持多语言及方言，覆盖全国288个地级市、202种方言，以及8种国际语言。
- 应用场景拓展：公司已在汽车、医疗等领域推出行业大模型，提升产品竞争力。汽车端侧大模型将搭载于奇瑞、广汽、长城等品牌车型；医学影像大模型AI质控准确率达92%，AI+人工诊断准确率达90%。
- 生态建设：科大讯飞生态已拥有超700万开发团队，星火App安卓端下载量超2亿，智能硬件GMV同比增长50%。
- 投资建议：公司当前处于加大研发投入阶段，业绩短期可能承压，但长期看好其AI能力转化为产品竞争力。我们维持“买入”评级，预计公司2024-2026年营业收入分别为230.74/266.08/306.51亿元，净利润分别为5.03/7.31/10.60亿元。
关键信息
财务数据
- 总股本：2,311.73百万股
- 流通股本：2,184.49百万股
- 市价：45.48元
- 市值：105,137.67百万元
- 流通市值：99,350.42百万元
盈利预测（单位：百万元）
| 指标 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 营业收入 |
19,650 |
23,074 |
26,608 |
30,651 |
| 归母净利润 |
657 |
503 |
731 |
1,060 |
| 每股收益 |
0.28 |
0.22 |
0.32 |
0.46 |
主要财务比率
| 指标 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 毛利率 |
42.7% |
41.2% |
41.7% |
42.2% |
| 净利率 |
3.1% |
2.0% |
2.6% |
3.2% |
| ROE |
3.7% |
2.8% |
4.1% |
5.7% |
| ROIC |
2.3% |
3.2% |
4.3% |
5.4% |
| P/E |
160 |
209 |
144 |
99 |
| P/B |
6.2 |
6.2 |
6.1 |
5.9 |
| EV/EBITDA |
6 |
9 |
7 |
5 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 流动资产合计 |
21,200 |
24,396 |
28,005 |
32,148 |
| 非流动资产合计 |
16,631 |
19,063 |
20,617 |
22,069 |
| 资产合计 |
37,831 |
43,459 |
48,623 |
54,217 |
| 流动负债合计 |
12,908 |
17,030 |
20,975 |
25,043 |
| 非流动负债合计 |
7,192 |
8,692 |
9,692 |
10,692 |
| 负债合计 |
20,099 |
25,722 |
30,666 |
35,735 |
| 所有者权益合计 |
17,732 |
17,738 |
17,956 |
18,482 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 经营活动现金流 |
350 |
91 |
659 |
930 |
| 投资活动现金流 |
-3,979 |
-2,174 |
-2,272 |
-2,152 |
| 融资活动现金流 |
2,830 |
2,904 |
2,284 |
1,990 |
风险提示
- AI技术进展不及预期
- 行业政策变动风险
- 宏观经济波动风险
- 信息更新不及时风险
投资评级说明
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级说明
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上
备注
- 股价截止自2024年10月27日收盘价
- 每股指标按照最新股本数全面摊薄
- 报告基于公开资料和实地调研，反映作者研究观点，结论可能随时调整
- 投资建议不构成任何操作建议，投资者需谨慎决策
