20190704-财信证券-电子行业月度报告：中美贸易摩擦短期缓和，5G和半导体投资主线不变_16页_1mb

电子行业月度报告总结

核心内容

2019年6月，电子行业整体表现稳健，申万电子指数涨幅为1.64%，在申万28个行业中排名第7，跑赢沪深300指数0.45个百分点。行业整体估值处于历史较低水平，整体法估值为27.36倍，中位数法估值为37.86倍，分别处于历史后8.14%和21.57%分位。

主要观点

• 中美贸易摩擦短期缓和：特朗普允许美国企业继续为华为供货，但华为仍被列入实体清单，限制并未完全解除，因此对华为产业链的国产替代需求依然存在。
• 5G和半导体投资主线不变：尽管行业面临一定的不确定性，但5G商用进程的推进和半导体自主可控的政策支持，仍被视为推动行业长期成长的关键因素。
• 行业估值处于底部区域：当前估值水平显示行业具备长期投资价值，但需关注中美贸易战持续带来的不确定性。

关键信息

行情表现

• 申万电子指数：2019年6月1日至6月30日，申万电子指数涨幅为1.64%，同期沪深300指数涨幅为4.18%。
• 行业排名：申万电子指数在申万28个行业中涨幅排名第7。
• 累计涨幅：自2019年初至6月30日，申万电子指数累计涨幅为28.50%。

估值分析

• 整体法估值：27.36倍，处于历史后8.14%分位。
• 中位数法估值：37.86倍，处于历史后21.57%分位。
• 细分行业估值：不同子行业估值差异较大，如集成电路（57.40倍）和半导体材料（103.92倍）相对较高，而显示器件III（25.91倍）和电子零部件制造（34.98倍）相对较低。

产业动态

• 华为发布麒麟810芯片：成为全球首家拥有两款7nm芯片的手机厂商，提升华为在高端市场的话语权。
• 华为Mate20X（5G）获进网许可证：是首款支持SA/NSA双模的5G手机，标志着华为在5G领域取得重要进展。
• 面板价格下跌：二季度液晶电视面板价格全面下跌，49寸及以上尺寸跌幅较大，主要受终端销售不及预期和中美贸易摩擦影响。

数据跟踪

• 全球半导体销售额：2019年5月为331亿美元，环比增长3.02%，同比下降14.51%，连续七个月同比下滑。
• 国内智能手机出货量：2019年5月同比增长1.3%，但增速放缓。
• 全球液晶面板出货量：2019年5月同比增长4.0%，但平板电脑出货量同比下降17.0%。
• 面板价格趋势：大尺寸面板价格持续下跌，中小尺寸面板价格也呈缓慢下行趋势。
• 内存与NAND flash价格：DRAM价格指数DXI为17808.09点，NAND flash价格处于历史低位。

台湾电子企业营收

• 台积电：5月营收8.04亿新台币，同比下降0.66%，但环比增长7.69%。
• 硅品：营收同比下降2.71%，环比增长8.19%。
• 联发科：营收同比下降6.30%，环比下降11.29%。
• 大立光电：营收同比增长16.45%，环比增长0.36%。
• F-TPK：营收同比增长72.84%，自2018年四季度以来保持高增速。
• 鸿海：营收同比增长10.69%，农历春节前后环比增长明显。
• 群创光电与友达光电：液晶面板营收均出现同比下降，受价格回调影响。

投资策略

• 维持“同步大市”评级：基于行业估值处于底部、5G商用推进和半导体国产替代的长期前景，同时考虑中美贸易摩擦的不确定性，维持电子板块“同步大市”评级。
• 关注5G与半导体主线：行业长期成长具备较大确定性，但需警惕中美贸易战对电子板块的持续影响。
• 短期关注市场修复机会：在中美贸易摩擦缓和预期下，电子行业可能迎来短期修复行情。

风险提示

• 下游需求不及预期：消费电子市场整体疲软，影响行业景气度。
• 5G基站建设进程不及预期：5G商用进程受阻可能影响行业增长。
• 中美贸易战走势存在不确定性：贸易摩擦可能对电子产业链造成持续冲击。
• 汇率波动风险：汇率变化可能影响出口导向型企业的利润空间。