半导体行业报告：微软发布Copilot_2bPC，英伟达业绩超预期，关注半导体涨价-240528-天风证券-33页_6mb

1. 半导体行业AI趋势与复苏

半导体行业在2024年5月的研究周报中指出，人工智能（AI） 是推动行业复苏的核心驱动力。微软推出的Copilot+PC采用新NPU与GPT-4o模型，预示AIPC将成为端侧AI的重要载体，有望带动新一代PC换机潮。英伟达FY1Q25业绩超预期（收入260亿美元，数据中心收入创历史新高），市场进一步印证了AI对半导体需求的拉动，公司预计H200和Blackwell明年供不应求。研究团队指出，2024年半导体周期有望开始复苏，重点关注云端算力、终端NPU及AI手机/AIPC等领域的投资机会。

2. 半导体市场表现与周期动态

上周半导体整体行情疲软，申万半导体指数下跌428%，细分板块中IC设计、半导体制造分别下跌46%和48%。当前行业处于周期底部区间，短周期需关注需求变化，长周期重点关注估值优化和市场份额提升。从宏观数据看，全球半导体销售额预测修复至中高速增长，存储产品成为2024年复苏关键。4月部分芯片交期趋于稳定，NAND/DRAM价格普遍下调，同时下游需求如手机、服务器、AI服务器保持高景气，预计下半年需求加速回升。

3. 供需格局与竞争态势

• 库存与订单：消费类订单缓慢回升，汽车市场需求稳定，工业与通信订单低迷。头部厂商存货周转天数同比下降，利润率显著改善。
• 涨价预期：CR5集中领域（如代工、封测）涨价逻辑驱动机会，金属价格近期上涨成为催化剂。
• 地缘风险：全球不确定性增大，产业链需应对政策调整。
• 设备需求：中国大陆设备招标同比上升3393%，先进封装技术（如CoWoS）需求旺盛。

4. 全球宏观与投资关注

• 市场预期：IDC/Gartner/WSTS机构预测2024年全球半导体销售额增速为13%-202%，存储、逻辑、处理器为增长最快品类。
• 竞争格局：台积电3nm制程良率低、三星2代3nm工艺存挑战。
• 投资建议：重点关注半导体设计公司（如江波龙、寒武纪、卓胜微）、材料设备（北方华创、中微公司）、IDM代工厂商（中芯国际、时代电气）及卫星产业链。

风险提示

• 地缘冲突可能导致需求下滑；
• AI技术迭代不及预期；
• 存储周期波动可能影响行业景气。