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国债市场周报总结（2022年11月14日）

一、行情回顾

1. 价格与持仓

• 国债期货价格呈现冲高回落走势，T主力合约价格在周一达到101.9元高点，随后快速下行，周五收于101.39元。
• 持仓整体回落，主要受移仓换月和市场基本面扰动影响。
  • 当季合约（如T2212、TF2212、TS2212）持仓量下降，次季合约（如T2303、TF2303、TS2303）持仓量上升。
  • 多头在上周三后几日明显止盈，但周五止盈有所放缓。

2. IRR（即持有期收益率）

• 当季和次季合约CTD的IRR均明显回落。
• T2212合约的IRR在10月中旬低点反弹后，再次回落并接近前期低点。
• 市场情绪弱化，IRR走低，反映投资者对债券价格的预期趋于保守。

3. 基差

• 进入11月后，基差未进一步收敛，略有反弹，整体处于偏高水平。
• 随着交割日临近，当季基差仍有较大收敛空间。

4. 移仓换月

• 在2206和2209合约上，跨期价差在主力合约切换前大幅收窄。
• 部分席位在近月合约上集中加仓空头，且短期未明显减仓。

5. 收益率曲线变化

• 上周收益率曲线整体变陡，长端利率明显上行。
• 资金面整体宽松但边际收敛，而长端利率受基本面扰动和市场预期影响较为震荡。

二、基本面信息

弱现实

• 10月新增人民币贷款为6152亿元，同比少增2110亿元，显示企业中长贷同比减少3889亿元，信贷总量明显下滑。
• 社融同比增速再次回落，10月社融增量为9079亿元，同比少增7097亿元；社融同比增长10.3%，较9月下滑0.3个百分点。
• M2增速继续下行，10月同比增长11.8%，比上月末低0.3个百分点，比上年同期低3.1个百分点，显示资金面边际收敛。

强预期

• 防疫政策优化：国家卫健委通知释放出防控政策放松信号，市场风险偏好显著回升，当日股市走牛、债市走熊。
• 海外数据：美国10月CPI和核心CPI数据超预期回落，美联储加息放缓预期增强，人民币汇率压力有所缓解，12月加息可能放缓。

三、后续关注点

• 交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况扩容。
• 本次支持工具扩容至房地产企业，表明政策重点转向支持实体经济，尤其是受疫情影响较大的行业。
• 该工具以央行再贷款为核心资本，不仅包括信用缓释工具，还明确允许直接购买债券，极大提振了市场信心。

四、核心观点

• 债市情绪受基本面扰动和政策预期影响较大，短期内价格波动显著。
• 金融数据弱现实与政策预期强预期形成冲突，进一步推动市场风险偏好变化。
• 移仓换月期间，跨期价差收窄和空头集中加仓现象值得关注。
• 未来需重点关注民营企业融资支持政策的实施效果以及美联储加息节奏对市场的影响。

五、关键信息汇总

• 价格波动：T主力合约价格冲高回落，周五收于101.39元。
• 持仓变化：当季合约减仓，次季合约加仓，多头止盈明显。
• IRR趋势：IRR整体回落，T2212合约接近前期低点。
• 基差情况：基差偏高，交割日临近时仍有收敛空间。
• 收益率曲线：整体变陡，长端利率上行。
• 弱现实数据：信贷、社融、M2增速均出现下滑。
• 强预期信号：防疫政策优化、海外通胀回落带动市场情绪回暖。
• 政策支持：民营企业债券融资工具扩容至房企，央行再贷款可直接用于购买债券，提振市场信心。

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