小商品城（600415）2022年报及2023一季报总结
核心内容
小商品城（600415）发布了2022年度报告及2023年第一季度财务数据。公司2022年营业收入为76.2亿元，同比增长26.3%；归母净利润为11.05亿元，同比下降17.2%。2023Q1营业收入21.2亿元，同比增长32.7%；归母净利润12.22亿元，同比增长81.8%，业绩超预期。公司同时发布了全球数贸中心的可行性报告，为未来5~10年发展奠定基础。
主要观点
业绩表现
- 2022年业绩：公司全年收入增长26.3%，但归母净利润下降17.2%，主要受一次性租金减免政策影响，影响约7亿元归母净利润。
- 2023Q1业绩：归母净利润大幅增长81.8%，主要得益于：
- 联营企业投资收益提升，从4.07亿元增至7.63亿元；
- 二区东新能源产品市场开业，带来新增租赁收入。
客流量与新业务进展
- 商城客流量回暖：2023Q1义乌国际商贸城日均客流量超过20万人次，外商日均1646人，同比分别增长30.3%和23.4%。
- Chinagoods平台发展迅速：2022年平台GMV达356.76亿元，同比增长112%；采购商数量超过332万人。
- 数字人民币推广：截至2022年5月底，累计开通数字人民币钱包6万个，交易金额超过7.99亿元。
全球数贸中心建设
- 全球数贸中心项目拟投资83.2亿元，建筑面积超123万方，占现有商城面积的22%。
- 项目分两期建设，预计约6年完成，融合小商品产业链全要素，布局六大中心：服务贸易、产业培育、创新创意、活力商务、进口百货、品牌选品。
- 项目建成后将增强义乌小商品聚集效应，进一步提升公司租金收益。
关键信息
财务预测
| 年份 |
营业总收入（亿元） |
同比 |
归母净利润（亿元） |
同比 |
P/E（现价&最新股本摊薄） |
| 2022A |
76.2 |
+26% |
11.05 |
-17% |
31.58 |
| 2023E |
100.41 |
+32% |
20.65 |
+87% |
16.90 |
| 2024E |
111.88 |
+11% |
23.61 |
+14% |
14.78 |
| 2025E |
125.79 |
+12% |
28.60 |
+21% |
12.18 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司作为“一带一路”和产业互联网板块的核心标的，旗下义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。Chinagoods平台的发展有助于提升出口供应链效率，全球数贸中心项目将带来长期增长潜力。
风险提示
- 新市场建设进度及Chinagoods发展不及预期；
- 外需疲软可能影响整体业绩表现。
财务数据概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 流动资产 |
5,254 |
6,656 |
5,304 |
4,551 |
| 非流动资产 |
26,857 |
31,543 |
35,972 |
40,342 |
| 资产总计 |
32,111 |
38,199 |
41,276 |
44,893 |
| 流动负债 |
12,412 |
13,156 |
13,874 |
14,631 |
| 非流动负债 |
4,418 |
7,699 |
7,699 |
7,699 |
| 负债合计 |
16,830 |
20,855 |
21,573 |
22,330 |
| 归属母公司股东权益 |
15,262 |
17,327 |
19,688 |
22,552 |
| 所有者权益合计 |
15,281 |
17,344 |
19,703 |
22,564 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业总收入 |
7,620 |
10,041 |
11,188 |
12,579 |
| 归母净利润 |
1,105 |
2,065 |
2,361 |
2,864 |
| 毛利率 |
15.31% |
27.25% |
29.73% |
32.42% |
| 归母净利率 |
14.50% |
20.57% |
21.10% |
22.77% |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 经营活动现金流 |
1,400 |
2,715 |
4,148 |
3,876 |
| 投资活动现金流 |
-2,363 |
-4,889 |
-4,934 |
-4,934 |
| 筹资活动现金流 |
-1,057 |
3,049 |
-318 |
-324 |
| 现金净增加额 |
-2,025 |
875 |
-1,103 |
-1,382 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 每股净资产（元） |
2.78 |
3.16 |
3.59 |
4.11 |
| ROIC（%） |
1.23 |
6.32 |
6.88 |
7.99 |
| ROE-摊薄（%） |
7.24 |
11.92 |
11.99 |
12.70 |
| 资产负债率（%） |
52.41 |
54.59 |
52.26 |
49.74 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
31.58 |
16.90 |
14.78 |
12.18 |
| P/B（现价） |
2.29 |
2.01 |
1.77 |
1.55 |
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
6.36 |
| 一年最低/最高价（元） |
4.13/6.45 |
| 市净率（倍） |
2.11 |
| 流通A股市值（百万元） |
34,702.63 |
| 总市值（百万元） |
34,891.43 |
总结
小商品城在2022年受到租金减免政策影响，归母净利润下滑，但2023Q1业绩显著回暖，主要受益于投资收益增长和新市场开业。商城客流量恢复明显，Chinagoods平台GMV增长迅速，数字人民币推广初见成效。全球数贸中心项目作为公司未来5~10年的重要增长引擎，将增强义乌小商品聚集效应，提升公司租金收益。公司财务状况稳健，盈利预测上调，维持“买入”评级，但需关注新市场建设进度及外需变化等风险。
