> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小商品城（600415）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 小商品城（600415）在2026年半年报中展现了强劲的业绩增长，主要得益于全球数贸中心配套写字楼及商业街的交付，推动收入大幅上升。公司实现营业收入102.8亿元，同比增加33.3%；归母净利润19.8亿元，同比增加17.1%。公司董事会审议通过中期分红方案，拟每10股派发1元，合计5.5亿元，占净利润的27.7%。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：2026年H1公司营业收入同比增长33.3%，主要受益于全球数贸中心及数贸港的投入运营，以及商品销售收入的增加。 - **非经常性损益提升**：公司2026年H1非经常性损益为1.56亿元，主要来自持有的沐曦股份公允价值变动。 - **商位使用费稳增**：2026年H1商位使用及其经营配套服务收入23.7亿元，同比增长3.2%，但毛利率下降7.2个百分点，主要由于运营成本上升。 - **配套房产销售贡献增量**：2026年H1配套房产销售收入15.6亿元，毛利率为46.1%，主要来自全球数贸中心配套写字楼及商业街交付。 - **数贸履约业务拓展**：Chinagoods平台新增注册采购商超36万人，累计注册用户超586万人；AI应用累计25项。 - **跨境支付业务突破**：义支付2026年H1跨境支付交易额超25.1亿美元，并取得香港MSO及TCSP牌照，联合中国工商银行落地“数币达”业务。 - **H股上市申请提交**：公司于2026年5月29日向香港联交所提交H股上市A1申请，进一步拓展融资渠道。 ## 关键财务数据 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长(%) | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|----------------------|-------------|----------------------|-------------|--------------|------------------------| | 2024A | 15,737 | 39.27 | 3,074 | 14.85 | 0.56 | 21.96 | | 2025A | 19,927 | 26.62 | 4,204 | 36.76 | 0.77 | 16.06 | | 2026E | 20,727 | 4.02 | 4,800 | 14.18 | 0.88 | 14.06 | | 2027E | 21,667 | 4.53 | 5,443 | 13.41 | 0.99 | 12.40 | | 2028E | 23,717 | 9.46 | 6,052 | 11.18 | 1.10 | 11.15 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 31.44 | 35.03 | 37.07 | 37.17 | | 归母净利率(%) | 21.09 | 23.16 | 25.12 | 25.52 | | 资产负债率(%) | 48.14 | 40.48 | 40.11 | 34.88 | | P/B（现价） | 2.94 | 2.49 | 2.11 | 1.81 | | ROIC(%) | 14.62 | 16.84 | 16.51 | 15.91 | | ROE-摊薄(%) | 18.32 | 17.70 | 17.05 | 16.23 | ### 现金流情况 | 年份 | 经营活动现金流（百万元） | 投资活动现金流（百万元） | 筹资活动现金流（百万元） | 现金净增加额（百万元） | |------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|------------------------| | 2025A | 10,529 | -5,649 | -6,106 | -1,244 | | 2026E | 2,748 | -2,754 | -676 | -685 | | 2027E | 9,131 | -1,069 | -622 | 7,440 | | 2028E | 5,008 | -919 | -691 | 3,398 | ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 12.28 | | 一年最低/最高价（元） | 9.46 / 23.19 | | 市净率（倍） | 3.05 | | 流通A股市值（百万元） | 67,338.11 | | 总市值（百万元） | 67,338.11 | ## 关键业务进展 - **义乌市场表现**：2026年H1义乌市出口总值4,207.2亿元，同比+17.3%；市场日均客流29.4万人次，同比+34%。 - **全球数贸中心运营**：全球数贸中心数贸港及其余功能板块于2026年5月15日前陆续投入运营，日均客流超6.6万人次。 - **数贸履约业务扩容**：Chinagoods平台新增注册采购商36万人，累计用户超586万人。 - **义支付国际化**：义支付2026年H1跨境支付交易额超25.1亿美元，取得香港MSO及TCSP牌照。 - **参股主体表现**：智捷元港2026年H1货物出运量8万TEU，同比+11%。 ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为本次盈利预测下调源于摊销年限假设调整，而非主业景气度变化。 - **风险提示**： - 新业务发展及H股发行进度不及预期； - 地缘冲突及贸易环境不确定性。 ## 重要财务预测表 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 14,859 | 14,143 | 21,661 | 25,487 | | 非流动资产 | 29,546 | 31,569 | 31,849 | 31,979 | | 资产总计 | 44,405 | 45,712 | 53,510 | 57,466 | | 流动负债 | 13,043 | 13,293 | 13,733 | 14,911 | | 负债合计 | 21,377 | 18,504 | 21,464 | 20,042 | | 所有者权益合计 | 23,029 | 27,208 | 32,045 | 37,424 | | 负债和股东权益 | 44,405 | 45,712 | 53,510 | 57,466 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 19,927 | 20,727 | 21,667 | 23,717 | | 营业成本 | 13,661 | 13,466 | 13,634 | 14,901 | | 营业利润 | 5,353 | 6,033 | 6,720 | 7,691 | | 归母净利润 | 4,204 | 4,800 | 5,443 | 6,052 | | 每股收益（摊薄） | 0.77 | 0.88 | 0.99 | 1.10 | ## 总结 小商品城在2026年半年报中表现出良好的业绩增长，特别是在全球数贸中心配套房产交付的推动下，营业收入和归母净利润均实现显著提升。公司积极拓展数贸履约业务和跨境支付服务，同时推进H股上市进程，进一步增强市场影响力。尽管部分业务毛利率有所下降，但整体盈利能力仍保持稳健。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，当前股价对应PE为14倍左右。投资者需关注新业务发展及H股发行进度，以及地缘冲突和贸易环境的不确定性。