基本面有向好预期，铜价震荡偏强-20200903-宏源期货-21页_1mb

铜价走势分析总结

核心内容

当前铜价整体呈现震荡偏强的走势，市场预期流动性宽松方向不变，叠加国内消费季节性回暖，铜价在9月仍有望保持上涨趋势。然而，利好因素相比前期有所减弱，沪铜突破前高存在难度，建议投资者以回调做多为主。

主要观点

1. 流动性宽松支撑铜价

• 美联储维持偏鸽政策，流动性收紧预期被证伪。
• 美元指数走低，对铜价形成支撑。
• 金融属性仍是铜价波动的主要驱动因素。

2. 欧洲消费复苏带动外盘走强

• 欧洲消费持续复苏，LME库存降至十年新低（约9万吨）。
• 外盘铜价强势，形成对内盘的支撑。

3. 国内消费季节性回暖预期

• 下游开工率有望小幅反弹，消费边际改善。
• 电力投资增速在三季度前期放缓，但9月存在季节性回暖预期。
• 地产投资及销售继续恢复，资金来源有所改善。
• 家电内需复苏，出口小幅回暖。

4. 矿端供应偏紧，TC维持低位

• 海外矿山供应逐步恢复，但整体仍偏紧。
• 铜精矿TC维持在49-50美元/吨低位，冶炼厂利润微薄。
• 7月铜精矿进口量同比减少13.5%，显示供应端改善有限。

关键信息

1. 铜价走势回顾

• 沪铜8月运行于49500-53000元/吨区间，未能突破7月高点。
• 伦铜高点突破6700美元/吨，价格主要运行于6200-6700美元/吨区间。

2. 精炼铜产量与进口

• 7月国内精炼铜产量为74.95万吨，1-7月累计产量同比增长3%。
• 8月预计产量小幅上升至79.39万吨。
• 7月精炼铜进口55.5万吨，同比增长89.9%，1-7月累计进口248.1万吨，同比增长33.7%。

3. 库存情况

• 国内精炼铜社库7-8月持续累库，从16万吨增至31万吨。
• 保税区库存震荡于20万吨附近，变动不大。
• LME库存降至十年新低，显示欧洲消费强劲。

4. 价差与升贴水

• 铜现货升水震荡回落，主要消费地升水接近平水，反映下游消费转淡。
• 沪铜期货月间价差持续收窄，Back结构打破。

5. 持仓变化

• Comex非商业持仓维持净多头，净多体量较大。
• 上期所主力合约多空双方均减仓，总体净空头寸但体量较小。

行情展望与策略建议

行情展望

• 9月铜价整体预计以震荡偏强为主。
• 流动性宽松预期不改，叠加消费季节性回暖，铜价仍有支撑。
• 但利好因素相较前期有所减弱，沪铜突破前高难度较大。

策略建议

• 多单可持有，空仓者可在回调时进场。
• 期权策略可考虑牛市价差或海鸥期权。

风险提示

• 流动性收紧：若美联储转向紧缩政策，可能对铜价形成压力。
• 旺季消费不及预期：若国内消费回暖不及预期，可能影响铜价走势。

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